>> 長江證券-港股投資的雙面棱鏡：IPO新賽道與港股通“入通”策略-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴清 |
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觀市：港股IPO火熱，赴港上市成新風向
自2024年9月美的集團實現“A+H”上市以來，港股IPO市場顯著回暖，股價表現較好。1）剛上市的港股公司股價表現較好，首日上漲概率達62.1%，上市滿30日后上漲概率為55.6%。2）在融資額方面，2025年1-5月募資額已接近2024年全年水平，同比激增709.4%，結束了此前三年的低谷，2024年第四季度募資額同比實現三位數增長。3）AH股溢價率顯著收窄，從2025年初的153.6%降至2025年6月中旬的136.5%，逼近長期均值。企業(yè)在港上市也成為其對應A股股價的利好催化，如恒瑞醫(yī)藥和寧德時代等。
析變：港股IPO市場回暖，背后原因幾何？
2025年港股IPO市場重現火熱核心驅動力源于三方面：政策制度紅利、港股市場活躍度上升以及企業(yè)國際化的內在融資需求。1）政策上，中國證監(jiān)會推出5項鼓勵內地龍頭企業(yè)赴港上市措施，港交所也優(yōu)化規(guī)則并設立“科企專線”為生物醫(yī)藥和AI等特專科技公司提供上市便利，顯著降低了上市門檻。地緣政治不確定性也促使部分企業(yè)選擇香港作為替代或首選上市地。2）市場層面，港股本身在2025年表現強勁，源于其“新經濟”行業(yè)占比更高，更契合行情主線，且紅利資產估值普遍低于A股更具吸引力；同時南向資金持續(xù)流入，極大提升了市場流動性和活躍度。3）企業(yè)需求方面，內地公司加速海外擴張，亟需通過香港市場籌集國際化的港幣資金用于海外產能建設、品牌推廣及研發(fā)；此外，港股匯聚了外資和熟悉內地資產的南向資金，后者在新興產業(yè)持股比例提升，有助于企業(yè)獲得更合理的估值和更強的流動性支持。
策略：尋找在港上市事件中的投資機遇
策略一：關注龍頭赴港上市為A股帶來的機遇。A股企業(yè)赴港上市前，股價有較高的上漲概率，2025年初以來行情尤為明顯。以2022年至2025年5月A股和港股兩地上市的公司為樣本，以T為港股上市日期，分別統(tǒng)計T-30、T-15、T-7、T-3、T+3、T+7、T+15、T+30日的A股漲跌幅，發(fā)現T-30、T-3、T+30日的上漲概率超過50%，平均漲幅分別為5.08%、0.06%和9.41%。如果我們把時間限定在2025年初至今，在港股市場交易回暖的背景下，A股公司赴港上市前股價大概率上漲。若以港股上市事件作為驅動因素，以此構建策略，則可以提前30個交易日布局A股上市公司，我們梳理了已經遞交上市表格或通過聆訊，未來即將赴港上市的A股公司標的以供參考（見圖16）。
策略二：關注龍頭公司赴港上市后的“入通”機遇。歷史數據顯示，潛在進入港股通的公司在“入通”前上漲概率較高，特別是電力設備、國防軍工、農林牧漁、商貿零售等行業(yè)相關公司。而在進入港股通后，隨著港股通持股數量的提升，公司的股價仍有一定概率能持續(xù)提升。按照“入通”規(guī)則，我們對當前可能納入港股通的個股進行篩選，可能入通的公司包括：正力新能、映恩生物-B、復宏漢霖、滬上阿姨、碧桂園、博雷頓、新特能源、連連數字、中海石油化學、康耐特光學、晉景新能、MIRXES-B、腦動極光-B、今海醫(yī)療科技。此外，恒瑞醫(yī)藥滿足A+H上市情形，有望于穩(wěn)價期結束后，即6月下旬進入港股通。
風險提示
1、港股通入通預測名單可能存在誤差；2、地緣政治沖突超預期；3、政策落地不及預期；4、表中數據僅為歷史復盤統(tǒng)計，涉及標的不構成投資建議。
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