>> 國泰海通證券-中國居民財富配置研究一：存款從“回家”到“再搬家” -250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
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| 1244KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁中華,應鎵嫻 |
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投資要點：
2014、2015年階段，資管行業(yè)蓬勃發(fā)展，金融產(chǎn)品規(guī)模不斷擴張，我們觀察到的是明顯的“存款搬家”現(xiàn)象，即居民存款大量涌入各類資管產(chǎn)品。然后，自金融去杠桿和房地產(chǎn)市場轉向以來，2018年開始居民財富又重新大規(guī)模轉移回存款端，可以看作是居民財富配置的一次“逆轉”。到2023年，隨著存款利率開始頻繁下調，短端的銀行間資金利率、同業(yè)存單利率卻降得很慢，形成了一種新的利率扭曲。也因此，居民部門資金不再高度集中于存款，開始重新回流到其他資管產(chǎn)品，表現(xiàn)為居民新增存款的回落。
從住戶部門資金流量表看，2023年開始，居民金融交易中投資資管產(chǎn)品的比例確實重新回升，但反彈力度相對有限，存款類的配置占比還維持在70%左右的高位。這也意味著，盡管存款利率持續(xù)下行，大部分居民對“保本”的需求依然強烈，風險偏好的改善仍是相對緩慢。
隨著資金流出存款端，哪些產(chǎn)品更加受益？低風險的銀行理財產(chǎn)品（主要是固收類）、貨幣基金是居民配置存款的主要替代。債券型基金在債券市場表現(xiàn)向好時，也能吸引一部分資金流入。對于其他資產(chǎn)，2024年保險行業(yè)展現(xiàn)出加速增長的勢頭，信托市場在近兩年也呈現(xiàn)出明顯的回暖趨勢。
往后看，住戶存款繼續(xù)向多元化的資管產(chǎn)品遷移或是大趨勢。因為預計存款的降息速度可能還是會繼續(xù)快于銀行間市場的降息速度，居民配置貨幣基金、類貨幣金融產(chǎn)品的占比或將繼續(xù)提升。
風險提示：政策變化的節(jié)奏復雜性超預期
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