>> 上海證券-2025年5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：政策顯效，消費(fèi)釋放潛力-250621
| 上傳日期： |
2025/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳彥利 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點(diǎn)
政策顯效，消費(fèi)釋放潛力
5月主要數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然偏穩(wěn)，消費(fèi)釋放潛力。作為經(jīng)濟(jì)成效綜合體現(xiàn)的工業(yè)增長繼續(xù)回落，但仍是去年以來月度增速中偏高的水平，增速仍可觀。三大門類產(chǎn)業(yè)僅制造業(yè)有所回落，各行業(yè)生產(chǎn)除汽車、有色金屬冶煉之外以下降為主，汽車生產(chǎn)保持較快增長。
作為經(jīng)濟(jì)第一增長動力的投資小幅下滑。其中基建投資、制造業(yè)投資均有所下滑。今年財政政策將全方位發(fā)力，赤字率和財政赤字全面上調(diào)。超長期特別國債以及地方政府專項(xiàng)債券額度增加，財政支出強(qiáng)度明顯加大。財政政策持續(xù)用力、更加給力。加快地方政府專項(xiàng)債券等發(fā)行使用，帶動了到位資金的改善和項(xiàng)目的推進(jìn)。在“兩重”以及大規(guī)模設(shè)備更新政策帶動下，有望加快形成實(shí)物工作量，也將有助于拉動基建投資持續(xù)發(fā)力，制造業(yè)投資也將有所支撐。房地產(chǎn)投資在經(jīng)歷年初的大幅改善之后連續(xù)回落，地產(chǎn)投資仍待企穩(wěn)。為促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，土地、財稅、金融等政策相繼出臺。政策持續(xù)顯效，房地產(chǎn)投資有望筑底回穩(wěn)，需持續(xù)關(guān)注。
5月份，社會消費(fèi)品零售總額41326億元，同比增長6.4%，增速比上月加快1.3個百分點(diǎn)，創(chuàng)下近期新高。5月服裝、汽車、食品、通訊器材消費(fèi)均有所回升，其中通訊訊器材顯著回升。5月商品零售增速以及餐飲消費(fèi)增速均有所回升。在“五一”“端午”假期、“6·18”平臺促銷、消費(fèi)品以舊換新政策等共同作用下，消費(fèi)表現(xiàn)亮眼。
需求改善，經(jīng)濟(jì)有望向好
開年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏暖，實(shí)現(xiàn)良好開局。但4月以來外部環(huán)境沖擊影響加大，但經(jīng)濟(jì)仍然維持了穩(wěn)定的運(yùn)行。中美經(jīng)貿(mào)會談后，外部壓力也有所緩解。而根據(jù)政治局會議的部署，將統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性。我們認(rèn)為在政策刺激下，基建投資有望在“兩重”項(xiàng)目的推進(jìn)下持續(xù)增長，房地產(chǎn)投資在政策主力下有望止跌回穩(wěn)，減少對固定資產(chǎn)投資的拖累。我們認(rèn)為作為經(jīng)濟(jì)第一增長動力的投資有望平穩(wěn)增長，加上消費(fèi)的刺激政策顯效，國內(nèi)需求改善，經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)向好。
風(fēng)險提示
地緣政治事件惡化，國際金融形勢改變，中美政策超預(yù)期變化。
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