>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：多空因素交織，基本金屬本周震蕩運(yùn)行-250621
| 上傳日期： |
2025/6/21 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月將出現(xiàn)關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的通脹上升
本周COMEX黃金下跌1.98%至3,384.40美元/盎司，COMEX白銀下跌1.15%至35.95美元/盎司。SHFE黃金下跌1.99%至778.58元/克，SHFE白銀下跌1.44%至8,664.00元/千克。
本周金銀比下跌0.83%至94.14。本周SPDR黃金ETF持倉增加313,284.26金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加2,408,638.00盎司。
周一，美國6月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)-16，預(yù)期-5.5，前值-9.2。
周二，美國5月零售銷售月率-0.9%，預(yù)期-0.7%，前值由0.10%修正為-0.1%。美國5月工業(yè)產(chǎn)出月率-0.2%，預(yù)期0.10%，前值由0.00%修正為0.1%。美國4月商業(yè)庫存月率0%，預(yù)期0.00%，前值0.10%。
周三，美國5月新屋開工總數(shù)年化125.6萬戶，預(yù)期135.7萬戶，前值由136.1萬戶修正為139.2萬戶。美國至6月14日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)24.5萬人，預(yù)期24.5萬人，前值由24.8萬人修正為25萬人。
周四，美國至6月18日美聯(lián)儲(chǔ)利率決定(上限) 4.5%，預(yù)期4.50%，前值4.50%。
周五，美國5月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率-0.1%，預(yù)期0.1%，前值由-1.00%修正為-1.4%。
美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前貨幣政策“適度緊縮”，認(rèn)為維持利率不變是適當(dāng)舉措，未來將根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通脹變化及風(fēng)險(xiǎn)平衡調(diào)整政策。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，鑒于通脹現(xiàn)狀，仍需要貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)施加一些限制。目前的利率水平不是很高。當(dāng)前的政策可以說是適度、或者中度收緊，現(xiàn)在可能更傾向于“適度限制性”的。他補(bǔ)充道：“如果你看看當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它的表現(xiàn)并不像是在經(jīng)歷‘非常緊縮的貨幣政策’?！?br> 通脹預(yù)期上行，將出現(xiàn)關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的通脹上升。美聯(lián)儲(chǔ)將2025年GDP預(yù)估下調(diào)至1.4%，同時(shí)將通脹預(yù)期上調(diào)至3%。美聯(lián)儲(chǔ)FOMC經(jīng)濟(jì)預(yù)期：2025、2026、2027年底失業(yè)率預(yù)期中值分別為4.5%、4.5%、4.4%。（3月預(yù)期分別為4.4%、4.3%、4.3%）。美聯(lián)儲(chǔ)FOMC經(jīng)濟(jì)預(yù)期：2025、2026、2027年底核心PCE通脹預(yù)期中值分別為3.1%、2.4%、2.1%。（3月預(yù)期分別為2.8%、2.2%、2.0%）。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者預(yù)計(jì)，隨著特朗普關(guān)稅影響到美國消費(fèi)者，商品價(jià)格的通脹將在夏季上升。他指出，關(guān)稅對(duì)商品流通鏈條的影響是需要時(shí)間的，許多零售商當(dāng)前銷售的商品是在關(guān)稅生效前幾個(gè)月就已進(jìn)口的。鮑威爾說：“所以我們開始看到一些影響了，而且我們預(yù)計(jì)在接下來的幾個(gè)月會(huì)看到更多這樣的影響。我們確實(shí)也看到某些相關(guān)類別的商品價(jià)格出現(xiàn)上漲，比如個(gè)人電腦、視聽設(shè)備之類的東西，這些都可以歸因于關(guān)稅上調(diào)。”
全年降息預(yù)期不變，美聯(lián)儲(chǔ)等待更多信息后再進(jìn)行調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2025年預(yù)計(jì)將降息兩次。（3月預(yù)期為兩次）。鮑威爾表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)“可以看到勞動(dòng)力市場或許正在緩慢、持續(xù)降溫”，但考慮到目前勞動(dòng)力參與率強(qiáng)勁以及薪資增長良好，這種降溫并不值得憂慮。他表示：“盡管經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已有所下降，但仍處于較高水平?！敝灰吹疆?dāng)前這樣的勞動(dòng)力市場狀況，并配合較為合理的經(jīng)濟(jì)增長和逐步回落的通脹，鮑威爾稱他愿意繼續(xù)等待更多信息，再?zèng)Q定下一步行動(dòng)。
長期看，受減稅政策影響，美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依舊存在。此外，關(guān)稅問題依舊存在不確定性。5月數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息概率上升，6月美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.50%不變，連續(xù)第四次會(huì)議按兵不動(dòng)，但全年降息預(yù)期依舊為2次。此外，以色列與伊朗沖突持續(xù)，中東局勢依舊不明朗。受不確定性影響，看好未來黃金價(jià)格，受益于金價(jià)上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強(qiáng)，估值目前處于較低水平。
全球地緣局勢加劇緊張，美國經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，全球貿(mào)易格局持續(xù)動(dòng)蕩，投資者傾向于將資金轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)，白銀邏輯與黃金類似，受益于避險(xiǎn)情緒，疊加白銀本身工業(yè)屬性，看好未來白銀價(jià)格。
基本金屬：多空博弈，基本金屬震蕩運(yùn)行
本周LME市場，銅較上周上漲0.13%至9,660.50美元/噸，鋁較上周上漲2.34%至2,561.50美元/噸，鋅較上周上漲0.86%至2,649.00美元/噸，鉛較上周上漲0.13%至1,995.00美元/噸。
本周SHFE市場，銅較上周下跌0.03%至77,990.00元/噸，鋁較上周上漲0.12%至20,465.00元/噸，鋅較上周上漲0.14%至21,845.00元/噸，鉛較上周下跌0.80%至16,810.00元/噸。
銅：多空因素交織，低庫存支撐銅價(jià)高位震蕩
供應(yīng)端，厄瓜多爾政府重啟關(guān)閉近七年的采礦特許權(quán)登記處，旨在吸引外資并規(guī)范行業(yè)。環(huán)境部、能源部及礦業(yè)部將聯(lián)合執(zhí)法，可調(diào)動(dòng)軍警力量打擊非法采礦活動(dòng)。秘魯4月銅產(chǎn)量同比增7.91%至22萬噸，主要增量來自南方銅業(yè)（+2.8%）及MMG旗下Las Bambas銅礦（+74.5%）。政府預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將達(dá)280萬噸，維持全球第三大產(chǎn)銅國地位。
需求方面，國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開工率環(huán)比上升至75.82%，環(huán)比上漲2.61個(gè)百分點(diǎn)，6月國內(nèi)消費(fèi)進(jìn)入淡季，加工企業(yè)訂單不足，導(dǎo)致開工率邊際下降，悲觀預(yù)期占據(jù)主導(dǎo)。
再生銅方面，再生銅桿的開工率為24.12%，較上周下跌4.91個(gè)百
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