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事件概述:
　　人社部公布《2025年一季度全國企業(yè)年金數(shù)據(jù)摘要》。截至2025Q1末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模為3.73萬億元，投資資產(chǎn)凈值3.70萬億元，建立組合數(shù)5,892個，近三年累計(jì)收益率為7.46%。
　　分析與判斷:
　　企業(yè)年金規(guī)模穩(wěn)步增長，長期收益亮眼。
　　企業(yè)年金規(guī)模穩(wěn)步增長。截至2025Q1末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模達(dá)到3.73萬億元，較2024年末增長2.4%。其中，投資資產(chǎn)凈值達(dá)3.70萬億元，較2024年底增長2.6%。
　　企業(yè)年金長期收益亮眼。近三年（2022年4月1日-2025年3月31日）累計(jì)收益率達(dá)7.46%。自2007年以來，截至2024年，全國企業(yè)年金的年均收益率達(dá)6.17%。其中，除2008年、2011年、2022年三個年度平均收益率為負(fù)外，其他年份均為正收益，波動較低。這表明企業(yè)年金在投資運(yùn)作過程中，通過合理的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理，能夠在市場波動中保持相對穩(wěn)定的收益，為企業(yè)員工的養(yǎng)老保障提供了有力支持。
　　近三年累計(jì)投資收益率方面，固定收益類組合總體優(yōu)于含權(quán)益類組合。分組合類型看，固定收益類組合（合計(jì)1,553個）期末資產(chǎn)金額為5,293.04億元，近三年累計(jì)收益率為10.54%；含權(quán)益類組合（合計(jì)4,339個）期末資產(chǎn)金額為31,711.58億元，近三年累計(jì)收益率為7.06%。分計(jì)劃類型看，單一計(jì)劃中，固定收益類組合、含權(quán)益類組合期末資產(chǎn)金額分別為3,312.44億元和29,881.38億元，近三年累計(jì)收益率分別為10.80%和7.13%。集合計(jì)劃中，固定收益類組合和含權(quán)益類組合期末資產(chǎn)金額分別為1,972.92億元和1,815.51億元，近三年累計(jì)收益率分別為10.11%和6.04%。
　　首次公布“近三年累計(jì)收益率”，業(yè)績披露更注重中長期維度。
　　此前，人社部公布全國企業(yè)年金基金業(yè)績數(shù)據(jù)時，均以“當(dāng)期”“當(dāng)年累計(jì)”公布投資業(yè)績，這種披露方式側(cè)重于短期業(yè)績表現(xiàn)。而此次首次公布“近三年累計(jì)收益率”數(shù)據(jù)，或意味著企業(yè)年金投資業(yè)績披露更加注重中長期維度。近三年累計(jì)收益率采用時間加權(quán)法計(jì)算，時間區(qū)間為2022年4月1日-2025年3月31日，這種計(jì)算方法能更準(zhǔn)確地反映投資組合在特定時間段內(nèi)的真實(shí)收益情況，避免了因資金進(jìn)出時間不同而對收益率產(chǎn)生的影響。我們認(rèn)為，企業(yè)年金等養(yǎng)老金是典型的長期資金，人社部公布的收益率指標(biāo)從“當(dāng)期、當(dāng)年累計(jì)”更新為“近三年累計(jì)”，是順應(yīng)養(yǎng)老金長期投資長期考核的趨勢，有利于從長周期考察年金的投資績效，理性看待短期波動，發(fā)揮企業(yè)年金“長錢長投”的投資優(yōu)勢。
　　加快建立長周期業(yè)績考核制度，有望為資本市場引入“壓艙石”資金。
　　企（職）業(yè)年金基金是我國養(yǎng)老保障體系的“第二支柱”，也是資本市場中長期資金的重要組成部分。然而，根據(jù)證券日報(bào)披露，目前企（職）業(yè)年金基金權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限為40%，但實(shí)踐中其權(quán)益類投資比例不足20%。企（職）業(yè)年金權(quán)益投資比例遠(yuǎn)低于上限的原因之一為權(quán)益投資短期業(yè)績波動大、回撤大，而管理人業(yè)績考核周期較短，只能通過嚴(yán)格控制權(quán)益?zhèn)}位滿足短期收益率和波動率要求。
　　2025年1月22日，中央金融辦、中國證監(jiān)會等六部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》提出，加快出臺企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導(dǎo)意見。3月份，證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上表示，財(cái)政部、人社部等部門正積極推進(jìn)長期資金長周期考核政策文件的制定修訂工作，目前已征求了相關(guān)方面的意見建議，將盡快推出。
　　我們認(rèn)為，隨著長周期業(yè)績考核制度的出臺，對于年金投資而言，投資管理人短期業(yè)績壓力有望緩解，從而更從容地進(jìn)行長期投資布局，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，通過提高權(quán)益類倉位換取更加的長期收益。對于資本市場而言，年金等長期資本、耐心資本的入市有利于提升資本市場穩(wěn)定性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　權(quán)益市場波動風(fēng)險(xiǎn)；長期利率下行風(fēng)險(xiǎn)；政策變動風(fēng)險(xiǎn)