>> 西部證券-多元金融行業(yè)深度研究：寰宇通匯系列一，第三方支付行業(yè)復(fù)盤與展望，跨境支付迎機(jī)遇-250618
| 上傳日期： |
2025/6/18 |
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| 1761KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周安桐 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
行業(yè)布局：第三方支付需要經(jīng)歷“交易”、“清算”、“結(jié)算”環(huán)節(jié)，根據(jù)業(yè)務(wù)次序及持牌種類可以劃分為以下主體：服務(wù)提供者、基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和非持牌參與者。第三方支付公司主要利潤來源于C2B零售支付業(yè)務(wù)，支付機(jī)構(gòu)向商戶收取提供收單服務(wù)的手續(xù)費(fèi)，再向業(yè)務(wù)鏈條中各參與主體分配。非持牌機(jī)構(gòu)主要為生態(tài)參與各方提供技術(shù)服務(wù)支持。
發(fā)展歷程：1999-2005年市場規(guī)模小，市場需求隨網(wǎng)絡(luò)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展而增加；2006-2010交易規(guī)模增長，電商市場發(fā)展，第三方支付進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時代；2011-2018移動支付占主導(dǎo)地位，線下需求延伸；2019年之后，C端增速放緩，B端成為重心，同時跨境支付等領(lǐng)域的發(fā)展為行業(yè)帶來新需求。
行業(yè)機(jī)遇：（1）短期內(nèi)線下消費(fèi)復(fù)蘇疊加支付方式轉(zhuǎn)型帶來移動支付交易規(guī)模持續(xù)增長；2022年主要支付機(jī)構(gòu)費(fèi)率觸底，有望提費(fèi)回收利潤，但讓利實(shí)體基調(diào)下利潤修復(fù)空間或有限。（2）長期維度，人民幣國際化+數(shù)字人民幣深入推進(jìn)有望為支付行業(yè)發(fā)掘增長新空間：一是CIPS持續(xù)戰(zhàn)略擴(kuò)容拓寬跨境通道，為支付機(jī)構(gòu)開辟更廣闊、更多元新市場；二是數(shù)字人民幣快速發(fā)展，催生出相關(guān)IT系統(tǒng)升級的市場需求，同時數(shù)字人民幣“支付即結(jié)算”流程中清算機(jī)構(gòu)及錢包側(cè)機(jī)構(gòu)的退出有望拓展收單業(yè)務(wù)利潤空間，此外數(shù)字人民幣及穩(wěn)定幣跨境支付新業(yè)態(tài)也有望為支付機(jī)構(gòu)帶來新增長點(diǎn)。
行業(yè)挑戰(zhàn)：（1）傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)增速放緩，產(chǎn)品同質(zhì)化下市場競爭激烈。（2）監(jiān)管趨嚴(yán)下第三方支付機(jī)構(gòu)合規(guī)成本抬升，尾部機(jī)構(gòu)面臨生存壓力。（3）監(jiān)管與競爭雙重壓力下，傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)微利化。（4）第三方支付機(jī)構(gòu)拓展增值業(yè)務(wù)，中小機(jī)構(gòu)面臨向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。
當(dāng)前局勢下，第三方支付產(chǎn)業(yè)無論是在供給端還是需求端都面臨變化，產(chǎn)業(yè)鏈中具備卡位優(yōu)勢的企業(yè)有望撬動更多市場份額并開拓新市場，我們認(rèn)為值得關(guān)注的賽道有：（1）支付+服務(wù)供應(yīng)商：整合數(shù)據(jù)資源為B端客戶提供增值服務(wù)，如拉卡拉、新國都、新大陸等。（2）跨境支付：市場快速擴(kuò)張，B端客戶需求愈發(fā)旺盛，如連連數(shù)字、海聯(lián)金匯等跨境支付公司在這一領(lǐng)域已具備先發(fā)牌照優(yōu)勢。（3）軟硬件升級：在跨境支付、數(shù)字貨幣等新業(yè)態(tài)的推廣下，金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)改造以及區(qū)塊鏈等技術(shù)應(yīng)用的迭代升級是必然發(fā)生的，頭部機(jī)構(gòu)在客戶基礎(chǔ)和技術(shù)研發(fā)上有領(lǐng)先優(yōu)勢，代表有四方精創(chuàng)、中科金財、宇信科技等。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；第三方支付合規(guī)監(jiān)管進(jìn)一步收緊或出現(xiàn)重大變化；支付行業(yè)費(fèi)率提升或不及預(yù)期。
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