>> 浙商證券-非銀金融行業(yè)2025半年度策略：中長期蓄勢，波動中上行-250613
| 上傳日期： |
2025/6/16 |
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| 1450KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
同步大市-A |
作者： |
胡強(qiáng),孫嘉賡 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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1、保險行業(yè)經(jīng)營前瞻
人身險：①NBV：預(yù)計(jì)2025年NBV同比增速邊際放緩，但從絕對增速看，預(yù)計(jì)大部分險企仍能實(shí)現(xiàn)20%以上的較快增長，2025全年NBV同比增速預(yù)計(jì)為：新華（31.9%）＞太保（28.6%）＞平安（23.1%）＞國壽（9.1%）。②產(chǎn)品：預(yù)計(jì)在儲蓄意愿較高，以及產(chǎn)品優(yōu)勢凸顯驅(qū)動下，儲蓄型保險的熱銷仍將延續(xù)，同步分紅險占比有望顯著提升。
財(cái)產(chǎn)險：預(yù)計(jì)產(chǎn)險保費(fèi)同比增速保持平穩(wěn)，全年COR有所優(yōu)化，若今年三季度大災(zāi)沒有超預(yù)期頻發(fā)，同時，人保財(cái)險持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，精準(zhǔn)化費(fèi)用投放，積極推進(jìn)非車險業(yè)務(wù)的“報行合一”，預(yù)計(jì)人保財(cái)險全年COR優(yōu)化1.8pt，至97.0%。
資產(chǎn)端：預(yù)計(jì)長端利率小幅下行，權(quán)益市場有兜底，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，地產(chǎn)風(fēng)險緩釋，保險投資端或有階段性機(jī)會，考慮去年各險企投資收益大增，基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2025年險企投資端收益同比承壓。
2、證券行業(yè)經(jīng)營前瞻
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：市場活躍度和風(fēng)險偏好提升，預(yù)測2025年證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比提升27%。
投行業(yè)務(wù)：券商股權(quán)承銷業(yè)務(wù)或觸底回升，債權(quán)承銷業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，預(yù)測2025年證券行業(yè)投行業(yè)務(wù)凈收入同比增長20%。
資管業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)券商資管規(guī)模將繼續(xù)穩(wěn)步增長，預(yù)測證券行業(yè)2025年資管業(yè)務(wù)凈收入同比增長3.3%。
信用業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)兩融余額保持較快增長，預(yù)測證券行業(yè)2025年信用業(yè)務(wù)凈收入同比增長18.6%。
投資業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)固收投資有一定壓力，權(quán)益投資或受益于結(jié)構(gòu)性行情，預(yù)測證券行業(yè)2025年投資業(yè)務(wù)凈收入同比增長10%。
凈利潤：基于各業(yè)務(wù)線的預(yù)測，并考慮2025年各券商持續(xù)強(qiáng)化降本增效，管理費(fèi)用有望繼續(xù)下降，且資產(chǎn)減值風(fēng)險可控，預(yù)測2025年證券行業(yè)凈利潤同比增長30.3%。
3、投資建議：政策呵護(hù)資本市場發(fā)展，非銀板塊低估值、低持倉，或迎來中長期配置機(jī)會，我們繼續(xù)看好行業(yè)后續(xù)表現(xiàn)。保險行業(yè)推薦新華保險、中國太保、中國財(cái)險、中國人保等；證券行業(yè)推薦廣發(fā)證券、中國銀行、中信證券，建議關(guān)注湘財(cái)股份等；多元金融及金融科技行業(yè)推薦指南針、東方財(cái)富；海外金融推薦連連數(shù)字、OSL集團(tuán)等。
4、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速；地產(chǎn)風(fēng)險擴(kuò)大；長端利率大幅下行；資本市場大幅波動；資本市場改革不及預(yù)期。
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