>> 西部證券-貴州茅臺(600519)海內(nèi)外高護城河公司對比視角：重視茅臺長期配置價值-250621
| 上傳日期： |
2025/6/21 |
大小： |
1209KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于佳琦,田地 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心結論
VS海外成熟期高護城河公司，長牛路徑如何實現(xiàn)。從資產(chǎn)性質(zhì)、經(jīng)營模式上看，海外高護城河公司，在成熟期業(yè)績股價的復利表現(xiàn)有望為茅臺所借鑒，以蘋果、可樂為例，長周期內(nèi)利潤率中樞提升，復利效應很好；進入成熟期后，在分紅回購加持下，股價仍有可觀漲幅，模式有望被復制。
VS國內(nèi)中低增速大市值公司，看拐點如何激發(fā)。實現(xiàn)路徑上看，共性在于產(chǎn)業(yè)層面格局的轉暖，行業(yè)指標回升，同時龍頭alpha顯現(xiàn)，經(jīng)營質(zhì)量提高，自身的穩(wěn)健運營甚至一定程度上熨平了行業(yè)的周期性，競爭優(yōu)勢被進一步放大，配置價值愈發(fā)凸顯，疊加資金面的直接助力，股價逐步走出。在本輪調(diào)整周期內(nèi)，茅臺業(yè)績穩(wěn)健性充分演繹，份額擴張。在邊際上，行業(yè)已有好轉跡象，渠道杠桿開始去化，借鑒國內(nèi)公司拐點經(jīng)驗，環(huán)境的進一步寬松，對股東回報以及市值管理的重視，都有望成為上漲催化。但注意程度上的區(qū)別，茅臺各方面邊際改善都顯得較為溫和，預計股價也更加細水長流。
投資建議：重點推薦茅臺長期配置價值。茅臺獨特的社交屬性與時間價值，讓其收入可長期跑贏居民財富增速。底線思維測算，通過產(chǎn)能擴張和出廠價提升，未來十年公司整體業(yè)績有望保穩(wěn)健增長?？紤]75%的分紅承諾，當前估值對應股息率3.5%以上，對比資金成本吸引力十足，長期配置價值凸顯。我們預計2025-2027年公司EPS分別為75.09/81.97/88.92元，給予目標價1877元，對應2025年25倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、行業(yè)稅率調(diào)整風險、行業(yè)競爭加劇風險、出海不及預期風險、茅臺批價波動風險。
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