>> 國金證券-證券行業(yè)2025中期策略：三重催化，蓄勢待發(fā)-250619
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 4261KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
舒思勤,洪希檸 |
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觀點(diǎn)摘要
◆歷史回顧：1）年初以來，券商板塊整體表現(xiàn)較弱，截至6月19日，申萬證券二級指數(shù)年內(nèi)漲跌幅為-9.7%，較2024/11/7高點(diǎn)回調(diào)22%。2)25Q1經(jīng)紀(jì)、自營投資收入在低基數(shù)下大幅提升，驅(qū)動業(yè)績同比高增。3)政策主線明確且積極：證監(jiān)會年初定調(diào)維護(hù)股市穩(wěn)定、深化資本市場改革，央行啟動第二批“互換便利”工具釋放流動性。公募基金高質(zhì)量發(fā)展方案預(yù)示著行業(yè)將開啟重大變革，注重投資回報。
◆三重催化：1)公募增配：證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，將基金經(jīng)理薪酬、管理費(fèi)率與業(yè)績比較基準(zhǔn)掛鉤，基金管理者在未來配置的選擇上可能選擇當(dāng)前低配行業(yè)。非銀是顯著低配的行業(yè)，未來有望成為主動基金增配的行亞，建議關(guān)注低配權(quán)重股的機(jī)會。2)業(yè)績高增：我們預(yù)計2025年上市券商凈利潤同比增長19%，平均ROE約6.8%。3)并購重組：2023年以來行業(yè)公布多項(xiàng)重大并購重組事件，并購主題持續(xù)發(fā)酵。
◆投資建議：
證券板塊:1）主動基金超低配的權(quán)重券商。2）有業(yè)績且估值顯著低于平均水平的優(yōu)質(zhì)券商。3）收并購潛在標(biāo)的:推薦中國銀河。
多元金融板塊：1）有望迎來戴維斯雙擊的標(biāo)的:香港交易所。2）有望受益于創(chuàng)投行業(yè)政策的標(biāo)的:四川雙馬。3)業(yè)績高增長確定性較強(qiáng)的多元金融標(biāo)的，推薦盛業(yè)、九方智投控股。4）高股息多元金融標(biāo)的。
◆風(fēng)險提示：資本市場改革推進(jìn)不及預(yù)期；權(quán)益市場極端波動風(fēng)險；機(jī)構(gòu)化進(jìn)程不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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