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航空航天射頻連接器專(zhuān)小巨人，產(chǎn)品應(yīng)用于防務(wù)、通信、衛(wèi)星等領(lǐng)域
　　富士達(dá)是航空航天射頻連接器國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新小巨人，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于防務(wù)、通信、衛(wèi)星等領(lǐng)域，公司2024年?duì)I業(yè)收入7.63億元，歸母凈利0.51億元。2025Q1富士達(dá)營(yíng)收1.90億元，歸母凈利1237.06萬(wàn)元?？紤]到1）募投項(xiàng)目富士達(dá)產(chǎn)業(yè)基地（二期）已經(jīng)進(jìn)入達(dá)產(chǎn)年，HTCC生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目步入量產(chǎn)階段；2）公司在高性能射頻同軸連接器領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)仍維持，宇航級(jí)射頻同軸電纜組件領(lǐng)先地位鞏固；3）公司與下游優(yōu)質(zhì)客戶(hù)合作關(guān)系緊密，是航天八院等院所合格供方，與華為合作超20年；4）下游防務(wù)需求長(zhǎng)期有望逐步修復(fù)，5G通信規(guī)模不斷擴(kuò)大，智算中心等對(duì)高性能連接器及電纜組件需求有望進(jìn)一步提升5）低軌衛(wèi)星星座計(jì)劃為射頻連接器行業(yè)帶來(lái)新機(jī)遇，我們維持2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05/1.51/1.78億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.56/0.81/0.95元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為51.6/35.8/30.4X，我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　航天防務(wù)需求長(zhǎng)期有望修復(fù)，商業(yè)航天發(fā)展全面加速，5G通信發(fā)展持續(xù)向好
　　我國(guó)國(guó)防支出預(yù)算平穩(wěn)增加，長(zhǎng)期支撐防務(wù)領(lǐng)域需求逐步修復(fù)。根據(jù)中央和地方財(cái)政預(yù)算草案報(bào)告，2025年我國(guó)國(guó)防支出預(yù)算為17846.65億元，同比增長(zhǎng)7.15%。近年來(lái)，我國(guó)商業(yè)航天保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)模約為19436.2億元，同比增長(zhǎng)23.2%。下游通信市場(chǎng)景氣度持續(xù)向好，我國(guó)5G用戶(hù)規(guī)模不斷擴(kuò)張。根據(jù)2024年通信業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)，截至2024年底，我國(guó)5G基站為425.1萬(wàn)個(gè)，同比凈增87.4萬(wàn)個(gè)；5G用戶(hù)達(dá)到10.14億（+25.96%）。射頻同軸連接器行業(yè)增長(zhǎng)前景廣闊。智研瞻預(yù)計(jì)2030年中國(guó)射頻同軸（RF）連接器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)55.71億美元。
　　公司高度重視研發(fā)投入，下游具備眾多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，募投項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)增量
　　公司研發(fā)人員占比&研發(fā)費(fèi)用總體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。公司與華為至今已連續(xù)合作20余年，雙方合作較為穩(wěn)定。公司募投項(xiàng)目富士達(dá)生產(chǎn)基地（二期）已步入達(dá)產(chǎn)年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求變化風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)、客戶(hù)集中度較高風(fēng)險(xiǎn)