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核心觀點(diǎn)
　　前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的港股新消費(fèi)和創(chuàng)新藥板塊，近期出現(xiàn)較明顯調(diào)整，帶動(dòng)A股相關(guān)板塊也出現(xiàn)較大波動(dòng)，目前港股流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好均受沖擊，可能仍將持續(xù)一段時(shí)間。內(nèi)部基本面延續(xù)內(nèi)需偏弱+結(jié)構(gòu)性景氣的格局，陸家嘴論壇上“科創(chuàng)”議題關(guān)注度再度提升。美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議按兵不動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性仍然處于較高水平；中東緊張態(tài)勢(shì)升級(jí)，關(guān)注美方介入后續(xù)動(dòng)作。配置方向維持紅利+新賽道，一方面紅利資產(chǎn)繼續(xù)作為底倉(cāng)品種，另一方面新賽道方向或?qū)⒊蔀橥顿Y勝負(fù)手，短期更加推薦AI、半導(dǎo)體方向以及科創(chuàng)主題，新消費(fèi)和創(chuàng)新藥保持中期關(guān)注。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：銀行、非銀金融、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、電子、通信、計(jì)算機(jī)、可選消費(fèi)、醫(yī)藥等。
　　新消費(fèi)和創(chuàng)新藥近期為何調(diào)整？前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的港股新消費(fèi)和創(chuàng)新藥板塊，近期出現(xiàn)了較明顯的調(diào)整，帶動(dòng)A股相關(guān)板塊也出現(xiàn)了較大波動(dòng)。從市場(chǎng)情緒的角度來看，港股新消費(fèi)和創(chuàng)新藥板塊呈現(xiàn)過熱跡象。另一方面，港匯觸及弱方保證，可能帶來流動(dòng)性緊縮預(yù)期，2016年以來發(fā)生過4次港匯觸及弱方保證，期間香港股市均出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整。疊加資金行為和地緣沖突影響，港股流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好均受沖擊，這一影響可能仍將持續(xù)一段時(shí)間。
　　內(nèi)部“波瀾不驚”，外部“懸而未決”。5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，基本面延續(xù)內(nèi)需偏弱+結(jié)構(gòu)性景氣的格局；社零增速在季節(jié)性和政策驅(qū)動(dòng)下成為最大亮點(diǎn)，但后續(xù)持續(xù)性有待觀察；高端產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性景氣度延續(xù)，1-5月高技術(shù)制造業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)9.5%，增速高出全部工業(yè)3.2個(gè)百分點(diǎn)。2025年6月18日陸家嘴論壇召開，“科創(chuàng)”議題關(guān)注度再度提升，強(qiáng)調(diào)更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能、推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議按兵不動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)表示前景的不確定性已減弱，但仍然處于較高水平，制約美聯(lián)儲(chǔ)降息最大的阻礙仍來自于關(guān)稅和通脹的不確定性——關(guān)稅如何傳導(dǎo)到通脹上，以及時(shí)間和幅度。中東緊張態(tài)勢(shì)升級(jí)，美完成對(duì)伊朗三處核設(shè)施的襲擊，關(guān)注美方介入后續(xù)動(dòng)作。
　　配置方向維持紅利+新賽道。一方面，內(nèi)外部面臨較大不確定性，紅利資產(chǎn)繼續(xù)作為底倉(cāng)品種，尤其是6月過后紅利資產(chǎn)可能迎來較好布局時(shí)點(diǎn)。另一方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)暫未迎來全面復(fù)蘇之前，具備結(jié)構(gòu)性景氣尤其是技術(shù)突破催化的新賽道方向，或?qū)⒊蔀樽铌P(guān)鍵的投資勝負(fù)手；短期更加推薦AI、半導(dǎo)體方向以及科創(chuàng)主題，新消費(fèi)和創(chuàng)新藥保持中期關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；美股波動(dòng)超預(yù)期。