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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　多點(diǎn)數(shù)智是零售數(shù)智化行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，核心業(yè)務(wù)操作系統(tǒng)與AIoT雙輪驅(qū)動(dòng)，在全球零售數(shù)智化升級(jí)浪潮中，AI應(yīng)用及國(guó)際化業(yè)務(wù)進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為22.37/26.35/30.25億元，同比增長(zhǎng)20.3%/17.8%/14.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.01/1.99/3.14億元，同比增長(zhǎng)104.6%/96.4%/58.0%；EPS分別為0.11/0.22/0.35元。采用PS和PE估值方法，謹(jǐn)慎取低，給予公司目標(biāo)價(jià)13.51元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　零售數(shù)字化SaaS領(lǐng)導(dǎo)者，操作系統(tǒng)與AIoT業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。多點(diǎn)數(shù)智成立于2015年，是中國(guó)最大的零售數(shù)字化解決方案服務(wù)商，多點(diǎn)覆蓋了廣泛的運(yùn)營(yíng)模塊，觸達(dá)了行業(yè)內(nèi)多樣化的客戶群，從而獲得深入的零售專業(yè)知識(shí)，滿足零售商所有關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的需求。公司聚焦于零售操作系統(tǒng)和AIoT兩大核心板塊，2024年推出的DmallSolution 3.0系統(tǒng)進(jìn)一步深化賦能零售商戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
　　零售數(shù)字化行業(yè)空間廣闊，出海正當(dāng)時(shí)。根據(jù)弗若斯特沙利文，亞洲零售數(shù)字化行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將在2029年達(dá)947億元，2024-2029年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)22.5%，AI、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)為零售數(shù)字化企業(yè)的發(fā)展提供強(qiáng)大的支持，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)全球市場(chǎng)布局的拓展與優(yōu)化。2024年多點(diǎn)國(guó)際業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.58億元，同比增長(zhǎng)27.9%，收入占比提升至8.5%。
　　AI多場(chǎng)景落地，數(shù)智化新場(chǎng)景與空間廣闊。在Dmall OS底層系統(tǒng)與場(chǎng)景模塊化能力的基礎(chǔ)上，多點(diǎn)數(shù)智構(gòu)建起由多個(gè)智能代理系統(tǒng)組成的AIAgent體系，聚焦零售運(yùn)營(yíng)中的高頻決策節(jié)點(diǎn)，推動(dòng)運(yùn)營(yíng)效率指數(shù)級(jí)提升。例如AI智能出清，通過歷史銷售及剩余庫存數(shù)據(jù)自動(dòng)計(jì)算時(shí)段折扣率，配合出清系統(tǒng)實(shí)時(shí)創(chuàng)建出清促銷單，代替人工操作合理管控毛利和損耗，可以使生鮮出清的毛利達(dá)到最大化。我們認(rèn)為AI應(yīng)用為零售企業(yè)提質(zhì)增效以及優(yōu)化消費(fèi)者購(gòu)物體驗(yàn)，有望在零售場(chǎng)景發(fā)揮巨大價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。客戶需求不及預(yù)期；關(guān)聯(lián)方收入占比較高；AI新技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。