>> 國金證券-食品飲料行業(yè)2025年中期策略：追逐結(jié)構(gòu)景氣，守望底部穩(wěn)增長-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 4462KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宸倩 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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當下泛消費產(chǎn)業(yè)中景氣分化趨勢持續(xù)，大眾消費與政商消費表現(xiàn)分層，圍繞新人群、新業(yè)態(tài)、新渠道布局新產(chǎn)品、擁抱新消費的企業(yè)不斷脫穎而出，傳統(tǒng)食飲行業(yè)的頭部企業(yè)也在夯實內(nèi)功、積極求變。中期維度看，圍繞“促內(nèi)需”我們認為食品飲料行業(yè)核心主線仍是追逐結(jié)構(gòu)景氣的契機，包括零食&軟飲賽道，關(guān)注白酒&餐飲鏈景氣修復的節(jié)奏。
核心主線：追逐結(jié)構(gòu)景氣，持續(xù)看好高景氣賽道
近年來隨著消費者習慣變化及與之適配的多元化渠道涌現(xiàn)，質(zhì)價比、健康化、情緒消費等特征成為高增長的代名詞，與之對應(yīng)的如大包裝飲料、無糖茶、養(yǎng)生水、魔芋、鵪鶉蛋等品類凸顯爆發(fā)力。
渠道端，順應(yīng)消費多元化、分級化、高效率趨勢，線上新媒體電商、線下到店到家、會員商超、量販零食等新興渠道逐步崛起，憑借較強的供應(yīng)鏈效率、針對性的賣點對傳統(tǒng)渠道進行分流，并為反響效率快、品類創(chuàng)新能力強的公司提供快速成長的通道。
我們持續(xù)看好魔芋品類成長空間，推薦鹽津鋪子、衛(wèi)龍美味。其次是軟飲料中的東鵬飲料、農(nóng)夫山泉、百潤股份，大單品全國化持續(xù)推進，第二曲線有望超預期放量
守望底部企穩(wěn)，關(guān)注白酒板塊觸底改善+餐飲鏈修復彈性
白酒板塊：中期維度外部風險事件對于板塊基本面影響有望環(huán)比趨緩，自上而下穩(wěn)增長相關(guān)政策有望持續(xù)落地、修復BC端消費情緒&消費力。產(chǎn)業(yè)層面持續(xù)磨底，建議關(guān)注旺季動銷情況以印證景氣度變化節(jié)奏，整體板塊已處于估值低位、安全邊際相對不錯。配置方向：1）價穩(wěn)&護城河夯實的高端酒（貴州茅臺等），渠道勢能仍處于上行期的山西汾酒，受益于大眾需求強韌性&鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費提質(zhì)升級趨勢的穩(wěn)健區(qū)域龍頭。2）順周期潛在催化彈性標的（泛全國化名酒古井貢酒等）。
餐飲鏈板塊：外部因素不確定背景下促內(nèi)需勢在必行，從社零數(shù)據(jù)窺見前期政策逐步起效?？紤]到中高端餐飲需求與宴請、聚餐等場景掛鉤，預計存在一定滯后性；但大眾餐飲層面，隨著相關(guān)政策刺激、消費信心修復，以及行業(yè)競爭加劇調(diào)整后，價格步入合理區(qū)間，終端消費能力和意愿同步提升，預計下半年需求有望持續(xù)改善。板塊景氣度改善有望率先提振估值水平，同步疊加EPS上修，投資回報率更為豐厚。關(guān)注啤酒、速凍、調(diào)味品板塊低估值個股，如燕京啤酒、安琪酵母、頤海國際等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟恢復節(jié)奏不及預期，原材料價格上漲風險，區(qū)域市場競爭風險，食品安全問題風險，行業(yè)政策風險。
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