>> 銀河證券-銀行業(yè)2025年中期投資策略：政策紅利與資金裂變，把握銀行股下半場-250619
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
大小： |
15515KB |
| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2025年上半年回顧：資金裂變主導銀行估值重塑:截至6月13日，銀行板塊累計上漲9.84%，跑贏滬深300約12pct。增量資金持續(xù)推升銀行估值，包括中長期資金入市、公募基金欠配調倉、匯金增持、被動型指數(shù)ETF發(fā)展。
2025年下半年展望：量價險共振，基本面拐點可期:相較于銀行業(yè)績繼續(xù)承壓的預期，我們認為下半年銀行業(yè)有望實現(xiàn)量價險三因素共振，迎來業(yè)績實質性改善，主要體現(xiàn)在：（1）財政貨幣政策協(xié)同引導銀行加力信貸投放、優(yōu)化信貸結構；（2）非對稱降息下息差可控程度提高；（3）化債和地產(chǎn)政策加碼推動對公資產(chǎn)風險預期改善。
量價:信貸驅動因素加碼，降息空間仍存，負債成本為穩(wěn)息差關鍵變量：（1）量：預計2025年下半年信貸平穩(wěn)、增量好于去年同期，財政發(fā)力、結構性工具優(yōu)化、大行增資落地、按揭拖累減弱為主要驅動,化債和關稅整體影響可控，局部沖擊與需求修復情況仍需關注。（2）價：重定價、降息拖累息差，存款利率非對稱下調+期限結構優(yōu)化+到期重定價支撐負債成本持續(xù)改善。
風險:化債+地產(chǎn)政策加碼利好對公風險預期改善，關注零售風險暴露：地方化債穩(wěn)妥推進，利好城投資產(chǎn)質量改善，當前風險溢價已大幅下行；政策加碼鞏固房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)態(tài)勢，銀行地產(chǎn)風險敞口有望持續(xù)壓降。零售貸款方面,居民收入預期、財務狀況和小微企業(yè)經(jīng)營狀況實質性拐點有待顯現(xiàn)，需重點關注穩(wěn)增長政策成效及風險邊際變化。
中帳期視角下零售銀行能否受益提振消費政策：提振消費有助于從信貸擴容、風險緩釋和輕資本轉型角度幫助銀行應對量價下行和資本壓力，改善盈利空間。就目前而言，居民收入預期-消費需求傳導和結構性錯配有待打通，零售信貸仍面臨需求和風險雙重制約。提高消費金融與場景的適配度，同時增強數(shù)字化轉型在服務和風控方面的運用，有望成為零售銀行長線布局的勝負手。關注場景金融和數(shù)字金融對銀行經(jīng)營和投資模式的重塑。
投資策略：(1)公募欠配修復，優(yōu)質城農商行存在結構性機會；(2)中長期資金入市+考核長周期繼續(xù)強化銀行板塊紅利價值和戰(zhàn)略配置；(3)主要寬基指數(shù)ETF擴容提質，把握成分股投資價值。
風險提示：經(jīng)濟不及預期，資產(chǎn)質量惡化的風險；利率持續(xù)下行，息差承壓的風險；關稅沖擊導致需求走弱的風險。
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