>> 中信建投-銀行業(yè)動態(tài)·理財子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)周報第210期：工銀光大發(fā)混合類，養(yǎng)老理財資產(chǎn)配置-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
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| 2308KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
馬鯤鵬,楊榮 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點(diǎn)
從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財子最新理財子產(chǎn)品發(fā)行量143只，發(fā)行量上升。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加的有7家，占比為64%。平均基準(zhǔn)利率為2.43%，環(huán)比下降1個bp；最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)325，發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)最新55.13，環(huán)比下降0.6%。2025年6月13日樣本理財子產(chǎn)品的破凈率為2.66%，保持穩(wěn)定。最新觀點(diǎn)更新：養(yǎng)老理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置。
本周指數(shù)更新（6.9-6.13）
1、三大指數(shù)環(huán)比變化情況
從發(fā)行數(shù)量來看，最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)325.00，環(huán)比上升22.2%，發(fā)行數(shù)量上升。調(diào)整后理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)232.81，環(huán)比上升15.5%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，最新偏離度為1.04，偏離度下降，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的143只產(chǎn)品中，有140只為固收類產(chǎn)品，3只為混合類產(chǎn)品。
從發(fā)行風(fēng)險指數(shù)來看，最新理財子產(chǎn)品風(fēng)險指數(shù)為1.78，環(huán)比下降1.6%，風(fēng)險等級下降。居民風(fēng)險偏好小幅下降。
從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動指數(shù)來看，最新指數(shù)為55.13，環(huán)比下降0.6%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，上周固收類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.43%，環(huán)比下降1個bp。
2、樣本理財子公司發(fā)行情況
從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財子公司最新理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為143只，發(fā)行數(shù)量下降。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加的有7家，占比為63.6%，增加最多的是光大理財，環(huán)比增加18只產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有4家，占比為36.4%，減少最多的是農(nóng)銀理財，環(huán)比均減少9只產(chǎn)品。發(fā)行數(shù)量最多的為光大理財，發(fā)行了28只理財產(chǎn)品。
平均基準(zhǔn)利率為2.43%，環(huán)比下降1個bp。其中：基準(zhǔn)利率上升的理財子公司有8家，占比為72.7%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為寧銀理財，為3.04%；基準(zhǔn)利率下降的理財子公司3家，占比為18.2%。固收類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率為2.43%，最高的為寧銀理財，為3.04%。
3、重點(diǎn)理財子產(chǎn)品介紹
上周重點(diǎn)產(chǎn)品共3只，為工銀理財發(fā)行的1只、光大理財發(fā)行2只混合類產(chǎn)品；我們摘取其中一只產(chǎn)品：“工銀理財·鑫悅優(yōu)先股策略優(yōu)選最短持有30天混合類開放式理財產(chǎn)（25HH69430）”。
4、最新觀點(diǎn)更新：養(yǎng)老理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)分析
基于2025年1季度，各家公司養(yǎng)老理財產(chǎn)品的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，各家之間的資產(chǎn)配置有差別。
首先，流動性資產(chǎn)配置占比較低，合計占比在10%以內(nèi)。其次，在債券資產(chǎn)配置中，各家理財子占比都非常高，均值為58%，各家理財子的差別也較大，興銀理財占比最低，只有6.32%，但是建信理財占比78%，最高，招銀理財和貝萊德建信的債券占比也較高，達(dá)到近70%。債券依然是養(yǎng)老理財產(chǎn)品占比最高的資產(chǎn)類型。再次，在非標(biāo)資產(chǎn)配置中，不同機(jī)構(gòu)對非標(biāo)資產(chǎn)的運(yùn)用程度不同。監(jiān)管允許養(yǎng)老理財適度投資非標(biāo)以增厚收益，但要求非標(biāo)占比不超過產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%。實(shí)踐中，有的機(jī)構(gòu)較為謹(jǐn)慎，如建信理財、招銀理財非標(biāo)占比較少，分別為4%和8%。而農(nóng)銀理財、中銀理財、興銀理財交銀理財?shù)葎t相對積極地配置了非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)，占比達(dá)到44%、28%、37%、34%。部分理財子具備非標(biāo)資產(chǎn)獲得優(yōu)勢，則更敢于利用封閉期配置非標(biāo)以獲取較高收益。最后，權(quán)益及其他資產(chǎn)方面，養(yǎng)老理財普遍對股票等高波動資產(chǎn)保持謹(jǐn)慎。在公募基金投資上，均值占比為10.14%，但是各家理財子差異較大，興銀理財?shù)恼急茸罡?，達(dá)到47.5%，工銀理財占比13%，光大理財占比13%，招銀理財占比11%，其他理財子占比都在0-10%之間。在金融衍生品投資上，只有光大理財和招銀理財有參與，其他理財子沒有涉及。在權(quán)益類資產(chǎn)上，貝萊德建信占比最高，達(dá)到31%，光大理財占比13%，農(nóng)銀理財占比10%，其他理財子占比都較小。
總體趨勢是，各機(jī)構(gòu)在監(jiān)管框架下逐步探索提升收益的配置策略（如小比例權(quán)益基金、商品ETF等），但固定收益資產(chǎn)的絕對主導(dǎo)地位在短期內(nèi)不會改變。從大類資產(chǎn)配置來看，貝萊德建信理財主要配置債券和權(quán)益類資產(chǎn)、工銀理財主要配置債券和非標(biāo)資產(chǎn)、光大理財主要配置固定收益類資產(chǎn)、建信理財主要配置債券、交銀理財和農(nóng)銀理財、中銀理財主要配置債券和非標(biāo)資產(chǎn)、興銀理財主要配置基金和非標(biāo)資產(chǎn)、招銀理財主要配置債券和基金、中郵理財主要配置非標(biāo)資產(chǎn)和債券。其中：興銀理財將基金作為第一大資產(chǎn)配置類型；中郵理財將非標(biāo)資產(chǎn)作為第一大資產(chǎn)配置類型，其他理財子都將債券作為第一大資產(chǎn)配置類型。
風(fēng)險提示
1、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致市場預(yù)期向下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)低于預(yù)期。疫情后，居民的消費(fèi)支出增長相對緩慢，同時由于房地產(chǎn)市場依然處于調(diào)整階段，固定資產(chǎn)投資支出增加不及預(yù)期，在消費(fèi)和投資支出不及預(yù)期的情況下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)將可能不佳，導(dǎo)致理財資產(chǎn)端收益率下降，這或許誘發(fā)理財破凈。
2、債券市場過度調(diào)整導(dǎo)致理財資產(chǎn)端收益率下降的風(fēng)險。在經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，政策面效果不佳的情況下，債券市場存在調(diào)整的風(fēng)險，債券市場波動將導(dǎo)致理財資產(chǎn)端收益率下行，誘發(fā)理財破凈。
3、投資者風(fēng)險偏好持續(xù)處于低位的風(fēng)險。如果經(jīng)濟(jì)增
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