>> 申萬宏源-化工行業(yè)周報：地緣局勢擾動供給，尿素及硫酸銨 價格上漲-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
大小： |
1177KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本期投資提示：
當(dāng)前時點的化工宏觀判斷。原油：供應(yīng)方面，預(yù)期非OPEC引領(lǐng)原油產(chǎn)量提升，OPEC+存在超額增產(chǎn)預(yù)期，全年供給顯著增長。需求方面，全球GDP維持2.8%增速，原油需求穩(wěn)定提升，但特朗普關(guān)稅政策影響下，原油需求增速有一定放緩。地緣方面，中美對等關(guān)稅存在較大不確定性，但油價中已經(jīng)反應(yīng)悲觀預(yù)期，后續(xù)重點關(guān)注伊以事件升級。我們判斷，油價中已經(jīng)隱含多種悲觀因素，預(yù)期短期油價仍在探底過程，中長期仍將維持中性區(qū)間。煤炭：煤炭價格中長期回落，中下游壓力逐步緩解。天然氣：美國或?qū)⒓涌焯烊粴獬隹谠O(shè)施建設(shè)，進口天然氣成本有望下滑。
地緣沖突影響全球尿素約22%貿(mào)易量，尿素及硫酸銨價格上漲。1）俄羅斯Azot化工廠遭襲，約250萬噸尿素產(chǎn)能或受影響；2）伊朗作為全球第三大尿素出口國，2024年年產(chǎn)能約788萬噸，年出口量約400萬噸；3）以色列主要氣田已暫停運營，導(dǎo)致埃及化肥廠商被迫停止運營，作為全球第四大尿素出口國，埃及尿素年產(chǎn)能850萬噸，出口量約350萬噸；4）若沖突蔓延至霍爾木茲海峽或影響中東其他產(chǎn)氣國，可能引發(fā)全球能源價格連鎖反應(yīng)，并對尿素運輸產(chǎn)生影響。6月20日，尿素（小顆粒）FOB阿拉伯灣價格跳漲至420美元/噸，當(dāng)前國內(nèi)外價差超過1000元，此周國內(nèi)硫酸銨價格亦被推升約114元/噸。建議關(guān)注華魯恒升、心連心、魯西化工、濱海能源。
化工板塊配置。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本周油價上漲煤價維穩(wěn)，海外天然氣價格底部震蕩。5月化學(xué)工業(yè)PPI同比-4.1%，降幅環(huán)比走擴，主要受基數(shù)效應(yīng)及能源價格走弱拖累。5月份全國制造業(yè)PMI錄得49.5%，環(huán)比逆季節(jié)性回升0.5pct，主要系中美談判取得實質(zhì)性進展。
投資分析意見：
傳統(tǒng)周期關(guān)注白馬及細分企業(yè)的阿爾法。關(guān)注萬華化學(xué)，煤化工華魯恒升、寶豐能源，地產(chǎn)鏈純堿遠興能源，鈦白粉規(guī)模企業(yè)，紡服鏈滌綸長絲桐昆股份，氨綸華峰化學(xué)、農(nóng)化關(guān)注復(fù)合肥新洋豐、史丹利、云圖控股、磷化工關(guān)注云天化、興發(fā)集團等，鉀肥關(guān)注亞鉀國際，農(nóng)藥細分標(biāo)的（揚農(nóng)化工、潤豐股份、先達股份等）、民爆雪峰科技、易普力、廣東宏大等，鉻鹽振華股份，食品及飼料添加劑梅花生物、新和成、金禾實業(yè)，塑料添加劑利安隆等。
長景氣底部上行板塊。氟化工制冷劑配額調(diào)整不改長期向上格局，關(guān)注巨化股份、三美股份、金石資源、昊華科技、東陽光、東岳集團。貿(mào)易摩擦悲觀預(yù)期有望修復(fù)，行業(yè)景氣底部及成本下降，輪胎頭部企業(yè)有望持續(xù)受益，關(guān)注賽輪輪胎、森麒麟。
成長標(biāo)的確定性修復(fù)。半導(dǎo)體材料方面，關(guān)注估值低位，業(yè)績具備確定性及彈性的雅克科技、鼎龍股份、華特氣體等；面板材料方面，關(guān)注國產(chǎn)替代、OLED兩大方向，瑞聯(lián)新材、萊特光電等；封裝材料關(guān)注圣泉集團、東材科技；MLCC及齒科材料國瓷材料；合成生物材料凱賽生物、華恒生物；吸附分離材料藍曉科技、潤滑油添加劑瑞豐新材、高性能纖維同益中、泰和新材；鋰電及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及機器人材料關(guān)注福萊新材、金發(fā)科技、國恩股份、會通股份等。
風(fēng)險提示：1）新項目進展不及預(yù)期；2）出口受阻導(dǎo)致部分化工產(chǎn)品價格大幅回落。
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