>> 建信期貨-黑色金屬周報(bào)-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
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| 2334KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
翟賀攀，聶嘉怡，馮澤仁 |
| 下載權(quán)限： |
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單邊邏輯依據(jù)：
RB2510、HC2510先強(qiáng)后弱邏輯：
鋼材五大品種周產(chǎn)量連續(xù)2周回落后小幅上升，廠(chǎng)庫(kù)降幅繼續(xù)放緩，但社庫(kù)降幅轉(zhuǎn)為走擴(kuò)，周度表觀消費(fèi)量收復(fù)前一周降幅并有所上升，短期供應(yīng)仍偏高，而需求持續(xù)下滑的空間不大。
下游需求方面，5月份房地產(chǎn)投資同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，商品房銷(xiāo)售降幅轉(zhuǎn)為小幅走擴(kuò)，但新開(kāi)工降幅繼續(xù)收窄，說(shuō)明房地產(chǎn)需求繼續(xù)萎縮，且銷(xiāo)售端不再趨于好轉(zhuǎn)；基建需求增幅在今年前3個(gè)月走高后4-5月份小幅回落，但仍處于近兩年高增長(zhǎng)水平；4-5月份汽車(chē)需求相對(duì)穩(wěn)健，但機(jī)械需求增幅自高位明顯回落。工業(yè)板材需求面臨增長(zhǎng)放緩的局面，疊加建筑鋼材需求將受到南方雨季影響，后市下游需求難言樂(lè)觀。
鐵水產(chǎn)量連續(xù)5周回落后轉(zhuǎn)為小幅上升，在減產(chǎn)并不順暢的當(dāng)下，基于成本定價(jià)邏輯，鋼材價(jià)格仍有一定支撐，但階段性反彈后來(lái)自供大于求的壓力依舊較大，預(yù)計(jì)后市鋼材價(jià)格或先強(qiáng)后弱，需關(guān)注宏觀方面利好因素帶來(lái)的反彈是否會(huì)在6下旬至7月初出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。
J2509先強(qiáng)后弱、JM2509相對(duì)偏強(qiáng)邏輯：
焦炭方面，近2周獨(dú)立焦化廠(chǎng)焦炭產(chǎn)量降幅加大并回落至3月底至4月初水平，但鋼廠(chǎng)焦炭產(chǎn)量轉(zhuǎn)為回升。港口焦炭庫(kù)存在3月中旬以來(lái)新低附近徘徊，鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存連續(xù)7周回落，但焦化廠(chǎng)庫(kù)存自3月上旬以來(lái)新高連續(xù)2周回落。噸焦利潤(rùn)連續(xù)5周虧損，6月上旬焦炭現(xiàn)貨價(jià)格第三輪降價(jià)落地，6月20日河北、天津等地再度提降。
焦煤方面，1-4月份進(jìn)口量同比增長(zhǎng)轉(zhuǎn)負(fù)，但進(jìn)口量絕對(duì)值仍處于高位。洗煤廠(chǎng)原煤和精煤庫(kù)存雙雙明顯走高后有所回落。獨(dú)立焦化廠(chǎng)庫(kù)存創(chuàng)3月下旬以來(lái)新低，港口庫(kù)存也在去年8月初以來(lái)低位徘徊，但鋼廠(chǎng)庫(kù)存去化緩慢，在鋼廠(chǎng)仍保有較為充足的庫(kù)存情況下，焦化廠(chǎng)庫(kù)存偏低，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)抗跌。
綜合來(lái)看，6月上旬以來(lái)焦炭、焦煤期貨在煉焦煤進(jìn)口明顯回落、焦化廠(chǎng)進(jìn)一步減產(chǎn)的情況下得以止跌回升，但不排除后市二者行情走勢(shì)有分化可能，焦炭?jī)r(jià)格在中期內(nèi)仍受制于鋼廠(chǎng)緩慢減產(chǎn)或先強(qiáng)后弱，而焦煤價(jià)格或在進(jìn)口量收緊的驅(qū)動(dòng)下相對(duì)偏強(qiáng)。
I2509偏弱運(yùn)行邏輯：
從當(dāng)前基本面來(lái)看，正如我們此前所預(yù)測(cè)的那樣，由于鋼企仍維持不錯(cuò)的盈利水平，減產(chǎn)的步伐較為波折，本周日均鐵水產(chǎn)量調(diào)頭回升，顯示鐵礦需求端仍有一定支撐，但從鋼材分品種數(shù)據(jù)來(lái)看，需求增量主要來(lái)自于制造業(yè)用鋼，或受搶出口效應(yīng)影響供應(yīng)端，近四周發(fā)運(yùn)環(huán)比前四周增量近8%，且海外礦山進(jìn)入季末沖量階段，整體供應(yīng)維持寬松。整體來(lái)看，鋼廠(chǎng)依然處于減產(chǎn)進(jìn)程，但由于其自身控虧減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，且下游需求在搶出口支持下仍有支撐，預(yù)計(jì)減產(chǎn)步伐較為波折，礦價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩偏弱狀態(tài)，短期下方仍有支撐。
而中長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)投資仍在以10%左右的降幅回落，基建投資的增速難以彌補(bǔ)地產(chǎn)缺口，此外，雖然上半年不論是鋼材出口還是整體外貿(mào)都表現(xiàn)出了一定的韌性，但這也是依托于“搶出口”、“搶轉(zhuǎn)口”帶來(lái)的支撐，在美國(guó)90天暫緩期過(guò)去后，出口的不確定性或?qū)⒅鸩皆跀?shù)據(jù)中體現(xiàn)，屆時(shí)鋼材的高產(chǎn)量或難以持續(xù)，疊加西坡項(xiàng)目投產(chǎn)后鐵礦石的供應(yīng)增量也將逐步釋放，“終端需求回落—鋼企利潤(rùn)收窄—鋼企減產(chǎn)—礦價(jià)趨勢(shì)性下跌”的鏈條可能將在下半年出現(xiàn)。
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