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美國打擊伊朗核設施，伊以局勢持續(xù)升級。自6月13日以色列大規(guī)?？找u伊朗以來，以伊沖突已持續(xù)一周多，雙方互相發(fā)動多輪襲擊。當地時間6月21日，特朗普表示美國已對伊朗三處核設施發(fā)動襲擊，伊朗外長回應稱此舉將“帶來可怕后果”。受伊以沖突影響，原油強勢拉漲，截至6月20日，布倫特原油收報77美元/桶，較月初+19%。
　　2025年原油供求基本面偏弱，沖突發(fā)生前，油價中樞一度徘徊于60-70美元/桶區(qū)間。2025年供求面臨過剩加劇傾向，IEA、OPEC、EIA分別預計2025年全球原油需求增量為100、170、122萬桶/天，而全球非OPEC原油供給增量為150、110、162萬桶/天，即三大機構預計2025年非OPEC供給-全球需求分別為50、-60、40萬桶/天。即根據IEA、EIA的預測，全年非OPEC國家的供給增量已經超過全球新增需求。在此基礎上，OPEC上調增產預期后原油新增供給將大幅超越需求增量。近期來看，繼OPEC宣布在5-6月實施41.1萬桶/天的產量增長后，5月31日，OPEC再度宣布將在7月實施41.1萬桶/天的增產計劃，增產進度超預期，全球原油供求基本面偏弱，在伊以沖突升級前，布倫特原油已在60-70美元/桶區(qū)間徘徊兩月有余。
　　伊朗約貢獻全球3%原油日產量，作為OPEC“關鍵先生”，可能打破全球石油供需的微妙平衡。伊朗是位屬中東地區(qū)的重要石油國家，已探明石油儲量1580億桶，居世界第四位，目前原油日產量約330萬桶，我們認為一旦伊朗石油出口受阻，無論是部分減少還是全面中斷，都將打破全球石油供需的微妙平衡。而向后展望，若伊朗原油出口受阻，我們判斷全球石油供求的平衡存在諸多發(fā)展可能，如伊朗受制裁加劇可能使得全球原油供給敞口收窄，再如OPEC內部也可能采取集體行動填補伊朗的供應缺口，美國等非OPEC產油國也可能趁機增產，無論“蝴蝶效應”如何發(fā)展，伊以局勢的后續(xù)發(fā)展都是牽動油價走勢的關鍵變量。
　　伊朗再次威脅封鎖霍爾木茲海峽，不排除極端情況下油價繼續(xù)沖高的可能性。霍爾木茲海峽是中東重要戰(zhàn)略水道，每日輸送約2000萬桶石油及相關產品、占據全球近五分之一的海運石油貿易量。一方面，雖然此前伊朗曾于2008年、2011-2012年、2018-2019年數次威脅封鎖霍爾木茲海峽，但封鎖從未切實落地。另一方面，原油市場曾為“威脅封鎖”發(fā)生巨震。2008年伊核危機高峰時，伊朗快艇與美國軍艦多次發(fā)生海上對峙，彼時市場高度擔憂霍爾木茲海峽封鎖風險，摩根士丹利預測油價或觸及150美元/桶。2008年7月3日，布倫特原油觸及146美元/桶高位，較當年年初+49%。若伊以沖突引發(fā)伊朗局勢巨變，本輪全球油價的震蕩周期或將遠超預期。
　　油價上行，關注石化板塊。據摩根大通，若沖突升級為包括霍爾木茲海峽關閉在內的地區(qū)性戰(zhàn)爭，油價可能飆升至120-130美元/桶。而根據歷史經驗，油價反彈上行階段，石化板塊往往可以實現優(yōu)異的相對表現。如2015年3月17日-2015年6月12日，WTI原油反彈38%。期間，石油化工指數上漲121%，基礎化工指數上漲104%，上證指數漲幅47%。化工板塊表現后來居上領先大盤。
　　相關標的：中國海油、中國石油、中國石化、中曼石油等。
　　風險提示：能源通脹造成全球經濟放緩，地緣政治風險，能源進口受阻，相關歷史經驗失效。