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經(jīng)濟(jì)周期邁入信用擴(kuò)張階段，可逐步增配進(jìn)攻型資產(chǎn)。在專題報(bào)告《中國經(jīng)濟(jì)六周期模型與多資產(chǎn)策略應(yīng)用》中，我們基于貨幣-信用-增長(zhǎng)三個(gè)維度方向來刻畫宏觀狀態(tài)，該模型自2023年9月以來長(zhǎng)期處于階段4~6的信用收縮階段，從歷史統(tǒng)計(jì)來看往往債券、黃金資產(chǎn)和價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)較佳，與過去兩年市場(chǎng)表現(xiàn)也較為相符。5月信貸數(shù)據(jù)公布后，信用周期筑底回升，模型進(jìn)入信用擴(kuò)張階段，資產(chǎn)、風(fēng)格、行業(yè)配置建議如下，可逐步進(jìn)行增配：1）資產(chǎn)：股票、商品、黃金；2）風(fēng)格：成長(zhǎng)；3）行業(yè)：TMT、消費(fèi)。
　?、僦虚L(zhǎng)貸脈沖確認(rèn)上行，信用開啟擴(kuò)張。使用中長(zhǎng)期貸款脈沖（新增中長(zhǎng)貸TTM同比）的三個(gè)月差分識(shí)別信用周期方向，歷史信用擴(kuò)張區(qū)間，A股均具備較高收益彈性，收縮區(qū)間表現(xiàn)則相對(duì)較差，據(jù)此擇時(shí)可獲得6.9%的年化超額，年化波動(dòng)為15.2%，最大回撤降低至24.1%，夏普提升至1.03。5月信貸數(shù)據(jù)發(fā)布后，中長(zhǎng)貸脈沖自2月的-29%小幅回升至-24%，表明信用筑底開啟擴(kuò)張，發(fā)出看多信號(hào)。
　?、诮谥袊鳈?quán)CDS回升，海外樂觀預(yù)期略微降溫。中國主權(quán)CDS可作為觀察海外對(duì)國內(nèi)基本面看法的指標(biāo)，與A股存在顯著負(fù)相關(guān)性。我們基于CDS指標(biāo)水平和方向給予A股不同評(píng)分和倉位配置，擇時(shí)策略相對(duì)中證800可獲取6%的年化超額，年化波動(dòng)為14.2%，最大回撤降低至25.7%，夏普提升至1.03。中國主權(quán)CDS指標(biāo)自4月8日的高點(diǎn)以來持續(xù)下降至6月11日43.7的低位，之后略有回升，截至6月20日已升至53.6，接近20日前（5月23日）的水平，若后續(xù)進(jìn)一步走高則需警惕A股短期下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　③六周期FOF配置模型跟蹤。綜合周期配置觀點(diǎn)，將其融入風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算框架，F(xiàn)OF配置策略2013年以來年化收益為8.0%，年化波動(dòng)為2.6%，最大回撤2.9%，夏普提升至3.04，相比目標(biāo)波動(dòng)基準(zhǔn)超額為3.0%，截至6月19日，2025年絕對(duì)收益為2.7%。最新資產(chǎn)權(quán)重配置建議為：權(quán)益（成長(zhǎng)）9.8%，黃金10.0%，債券80.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。