>> 廣發(fā)期貨-滬鋅周報：需求邊際走弱兌現(xiàn)，鋅價重心下移-250621
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 2119KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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（1）供應(yīng)方面，鋅礦TC仍處回升周期，但增幅放緩，鋅礦供應(yīng)整體趨寬預(yù)期仍存，2025年1-4月全球鋅礦產(chǎn)量3,936.80萬噸，同比+5.07%；SMM中國5月鋅精礦產(chǎn)量為32.5萬金屬噸，環(huán)比+9.17%，同比+3.17%；5月鋅精礦進(jìn)口量49.15萬噸，同比+84.26%，海外+國內(nèi)鋅礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)提供增量。精煉鋅方面，2025年5月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比下降1%，同比增加2%左右，1-5月累計同比增加0.5%以上。5月精煉鋅供應(yīng)低于預(yù)期值，主要系廣西、山西、青海地區(qū)冶煉廠的突發(fā)超預(yù)期檢修。SMM預(yù)計2025年6月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加7%，同比增加8%以上，預(yù)計2025年1-6月產(chǎn)量累計同比增加將近2%。
（2）需求方面，下游仍以逢低備貨剛需采購為主，因終端需求邊際走弱，三大初級加工行業(yè)成品庫存累庫，鍍鋅和壓鑄合金周度開工率走弱；5月三大初級加工行業(yè)下游采購經(jīng)理人指數(shù)均有所下降，已連續(xù)回落2個月，其中鍍鋅、壓鑄合金采購經(jīng)理人指數(shù)步入收縮區(qū)間，預(yù)計旺季過后或維持偏弱態(tài)勢；現(xiàn)貨方面，市場貿(mào)易商積極出貨，升水報價繼續(xù)小幅走低，盤面同樣下跌，但企業(yè)依舊按訂單采購，市場交投略顯平淡。
（3）庫存方面，LME庫存去庫、國內(nèi)社會庫存累庫，庫存絕對值水平較低給予短期鋅價支撐。本周LME鋅平均庫存12.77萬噸，周環(huán)比3.31%；截至6月19日，SMM中國七地鋅錠周度庫存7.96萬噸，周環(huán)比+3.24%。
總結(jié)：供應(yīng)端礦端寬松趨勢不變，5月國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量及進(jìn)口量放量增長，產(chǎn)量同比+3.17%、進(jìn)口量同比+84.26%；關(guān)注TC后續(xù)增幅情況，若TC增速超理論預(yù)期，則表明礦端寬松順利傳導(dǎo)至精鋅端寬松；需求端邊際走弱趨勢逐步兌現(xiàn)，鋅價重心有所下移，但價格下行后下游逢低補(bǔ)庫，低庫存給予價格支撐；下游消費(fèi)逐步步入季節(jié)性淡季，企業(yè)僅維持剛需采購，后續(xù)需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期仍存。
展望：中長期來看鋅仍處于供應(yīng)端寬松周期，若礦端增速不及預(yù)期，疊加下游消費(fèi)存在超預(yù)期表現(xiàn)，鋅價或維持高位震蕩格局；悲觀情形下，“搶出口”后若關(guān)稅政策導(dǎo)致后續(xù)終端消費(fèi)韌性不足，鋅價重心或?qū)⑾乱?。中長期仍以逢高空思路對待，重點(diǎn)關(guān)注TC增速及下游需求邊際變化。
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