>> 興業(yè)證券-建筑材料行業(yè)周報：玻璃供給頂+需求底臨近，建議關(guān)注價格探底機會-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 4661KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
季賢東 |
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投資要點:
●地產(chǎn)貝塔因素更為積極，積極布局零售建材搶占先機。我們認(rèn)為，隨著新一輪地產(chǎn)利好政策持續(xù)加碼，對建材業(yè)績至關(guān)重要的貝塔因素已經(jīng)轉(zhuǎn)向。從長期維度來看，消費建材龍頭企業(yè)依托渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化+零售品類拓展，實現(xiàn)經(jīng)營質(zhì)量和市場份額的持續(xù)提升，或?qū)⒃谖磥泶媪繛橹鞯氖袌鲋需T就長?；A(chǔ)?；诖?，我們認(rèn)為消費建材拐點已現(xiàn)，建議積極布局以搶占先機。從競爭格局來看，在零售市場占主導(dǎo)地位的消費建材龍頭有望長期制勝，推薦三棵樹、東鵬控股、兔寶寶，建議關(guān)注北新建材、東方雨虹、偉星新材。
●2024年，水泥供需矛盾加劇。水泥價格重心繼續(xù)下移。展望2025年，我們認(rèn)為，在地產(chǎn)尚未回穩(wěn)、基建拖動有限背景下，水泥需求仍將繼續(xù)下降，但行業(yè)“反內(nèi)卷”意識持續(xù)增強，加之當(dāng)前開端較好，預(yù)計水泥均價或有小幅回升，行業(yè)利潤將出現(xiàn)一定程度修復(fù)。水泥行業(yè)PB分位數(shù)估值已到達(dá)歷史底部區(qū)域，淡季提價傳遞的底部信號明顯，其中水泥龍頭企業(yè)具備成本優(yōu)勢，在利潤企穩(wěn)回升的前提下，高股息吸引力提升，配置性價比高，重點推薦海螺水泥、華新水泥。
●建議關(guān)注高股息品種的配置價值。建材板塊2024年現(xiàn)金分紅比例為61.41%，股息率為2.79%(采用2025年6月20日股價計算》。從基本面的角度來看，2024年城中村改造、保障房建設(shè)等有望托底地產(chǎn)需求，建材細(xì)分領(lǐng)域龍頭將繼續(xù)演繹市占率提升，經(jīng)營業(yè)績有望穩(wěn)健增長，因此我們建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、低估值、高股息的消費建材龍頭。
●中期投資策略:內(nèi)需托底經(jīng)濟，結(jié)構(gòu)性機會凸顯。從需求端來看，上半年整體偏弱，疊加關(guān)稅沖突影響，后續(xù)促內(nèi)需政策有望持續(xù)加碼，建材行業(yè)有望核心受益。我們從施工節(jié)奏與政策見效性價比角度決定方向，關(guān)注地產(chǎn)鏈竣工后段、新開工以及內(nèi)需順周期行業(yè)。主線一:?？⒐ず笃陧椖浚ㄊ覂?nèi)新裝修)+二手房重裝，推薦C端占比高的裝修類建材龍頭:三棵樹、兔寶寶、偉星新材，關(guān)注北新建材、東鵬控股、東方雨虹。主線二:內(nèi)需政策性價比之選,發(fā)力新開工實物工作量快速兌現(xiàn)。推薦海螺水泥、中國巨石。
●玻纖:本期國內(nèi)無堿粗紗市場報價主流走穩(wěn)，個別廠報價根據(jù)市場情況稍有調(diào)整。截至6月19日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交價格在3500-3700元/噸不等，價格持平，全國企業(yè)報價均價3669.00元/噸，主流含稅送到，較上一周均價（3680.10元/噸）下跌0.30%，同比下跌4.26%，較上周同比降幅擴大0.29個百分點。
●水泥:本期全國水泥市場價格環(huán)比回落0.9%;2025年5月水泥累計產(chǎn)量6.59億噸，同比下降4.00%;2025年5月水泥均價為375.08元/噸，同比上升9.77元/噸。
●玻璃:本期全國周均價1190元/噸，環(huán)比下降12.65元/噸;本期浮法玻璃企業(yè)開工率75.4%，環(huán)比減少0.17pct;本期玻璃企業(yè)產(chǎn)能利用率為77.85%，環(huán)比增長0.26pct;3.2mm鍍膜主流訂單價格19.5-20元/平方米,環(huán)比下滑2.47%，較上周跌幅擴大1.25個百分點。
風(fēng)險提示:基建投資不及預(yù)期;信用趨緊的風(fēng)險;原油價格繼續(xù)上漲的風(fēng)險。
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