>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
大小： |
1069KB |
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pdf 共8頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)宏,劉恩妍 |
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今日焦點:
東方表行（398 HK，股價HK$3.44，市值17億港元）
預(yù)期FY26表現(xiàn)疲軟
東方表行為香港及內(nèi)地市場領(lǐng)先的奢侈品腕表零售商。其在截至2025年3月31日止的財政年度實現(xiàn)營業(yè)收入35億港元，同比下降5.2%。核心品牌勞力士貢獻了94%的營收，營業(yè)收入同比下降2%，主要由於銷量同比下降9%，但被ASP同比上升7.5%所部分抵消。毛利率維持在約31.5%。淨(jìng)利潤同比下降20%至2億港元。剔除一次性減值損失後，經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤為2.25億港元，同比下降10%，主要由於租金成本上升。
內(nèi)地市場依然是主要增長動力。內(nèi)地市場營收同比增長2%達26億港元，佔總營收的76%。同店銷售在FY25實現(xiàn)2%的正增長，較2H24低雙位數(shù)的下滑有顯著改善。然而，香港市場營收同比下降20%至7.57億港元，佔總營收的22%。管理層將業(yè)績波動歸因於消費情緒持續(xù)低迷、美元走強削弱游客購買力，以及內(nèi)地產(chǎn)品更加豐富加劇了市場競爭。受此影響，香港市場EBITDA錄得5700萬港元的虧損，而FY24則實現(xiàn)了3600萬港元的利潤。
股息率吸引。公司建議派發(fā)每股4.2港仙的末期股息和每股12.5港仙的特別股息。FY25總股息為每股41.3港仙，派息率為100.4%，這是連續(xù)第八年派息率超過100%?；?月20日的收盤價，股息率為12%。截至2025年3月31日，東方表行持有8.36億港元的淨(jìng)現(xiàn)金，且無債務(wù)。
我們觀點：宏觀經(jīng)濟承壓背景下，中國內(nèi)地奢侈品消費增速放緩。管理層對FY26業(yè)績展望維持審慎態(tài)度，預(yù)計營收將錄得個位數(shù)至低雙位數(shù)同比下降，較FY25營收降幅進一步擴大。需關(guān)注的是，東方表行對勞力士品牌較爲(wèi)依賴，或於市場疲軟時期成為一個挑戰(zhàn)因素。勞力士二手市場價格自2022年高點已回調(diào)逾30%，此趨勢可能對一級市場銷售表現(xiàn)構(gòu)成潛在壓力。該股票FY26市盈率為6.7倍。
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