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行業(yè)量?jī)r(jià)：①量，2025年5月，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速（17.2%）＞實(shí)物網(wǎng)上零售額同比增速（8.2% ）＞社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增速（6.4% ）?？爝f業(yè)務(wù)量增速與實(shí)物網(wǎng)上零售額增速形成剪刀差，2025年快遞小件化趨勢(shì)加速，催化快遞包裹高速增長(zhǎng)。②價(jià)，2025年5月，行業(yè)單票收入為7.25元，同比下降7.62%，環(huán)比下降2.46%。一方面，快遞小件化趨勢(shì)下，對(duì)快遞行業(yè)單票收入產(chǎn)生影響；另一方面，全年來(lái)看因龍頭重奪份額意愿強(qiáng)，價(jià)格戰(zhàn)或?qū)⒊掷m(xù)。
　　區(qū)域量?jī)r(jià)：①量，2025年5月，一類/二類/三類地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量同比增速分別為+16.8%/+17.3%/+27.5%，非產(chǎn)糧區(qū)業(yè)務(wù)量同比增速高于產(chǎn)糧區(qū)。②價(jià)，2025年5月，一類/二類/三類地區(qū)快遞單票收入同比增速分別為-7.8%/-6.7%/ -10.7%。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)主戰(zhàn)場(chǎng)有向非產(chǎn)糧區(qū)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)：1）非產(chǎn)糧區(qū)業(yè)務(wù)量增速高于產(chǎn)糧區(qū)；2）產(chǎn)糧區(qū)多年競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格與利潤(rùn)空間已近極限；3）非產(chǎn)糧區(qū)件量提升有望改善公司回程裝載率，有利于全網(wǎng)成本節(jié)降。
　　各公司量?jī)r(jià)：①量，2025年5月，圓通速遞/韻達(dá)股份/申通快遞/順豐控股快遞業(yè)務(wù)量同比分別+21.02%/+12.78%/+16.34%/+31.76%，行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速為17.2%，圓通速遞、順豐控股增速高于行業(yè)增速，韻達(dá)股份、申通快遞增速低于行業(yè)增速。②價(jià)，2025年5月，圓通速遞/韻達(dá)股份/申通快遞/順豐控股單票收入同比增速分別為-4.93%/-5.42%/-2.99%/-13.97%。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)延續(xù)，其中韻達(dá)股份與順豐控股價(jià)格降幅相對(duì)較大，我們預(yù)計(jì)順豐控股單票收入降幅較大主要因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。
　　投資建議：加盟快遞優(yōu)選市占率拐點(diǎn)頭部企業(yè)，關(guān)注反轉(zhuǎn)；價(jià)值股順豐控股增長(zhǎng)加速，需重點(diǎn)關(guān)注。鑒于快遞行業(yè)多條主線均存在布局的機(jī)會(huì)，維持快遞行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格戰(zhàn)重啟的風(fēng)險(xiǎn)、管理改善不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、成本管控不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、加盟商爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。