>> 國貿(mào)期貨-有色及新能源周報：美聯(lián)儲會議基調(diào)偏鷹，有色板塊高位震蕩-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 格式： |
pdf 共86頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
方富強,謝靈 |
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宏觀因素
?。?）在政策刺激下，中國5月份消費成為最大亮點，但出口增速繼續(xù)放緩，并導(dǎo)致制造業(yè)投資增速回落，房地產(chǎn)市場繼續(xù)降溫，均顯示經(jīng)濟內(nèi)生動能有待提振。（2）美聯(lián)儲6月份議息會議維持利率不變，點陣圖預(yù)計年內(nèi)降息50bp，但內(nèi)部表態(tài)偏鷹派。此外，經(jīng)濟展望顯示，美聯(lián)儲官員本次下調(diào)了今明兩年的GDP增長預(yù)期、上調(diào)今明后三年的失業(yè)率預(yù)期、上調(diào)今明后三年的PCE通脹以及核心PCE通脹預(yù)期,顯示美國經(jīng)濟“滯脹”風險猶存。（3）美聯(lián)儲理事沃勒預(yù)計關(guān)稅不會顯著推高通脹，因此美聯(lián)儲無需再等待太久就可以降息，最早應(yīng)該考慮7月降息。（4）中東局勢仍不明朗，原油價格高位運行，增加成本同時提高通脹預(yù)期。
原料端
（1）銅礦現(xiàn)貨加工費由-43.9美元/噸小幅提高至-43.7美元/噸，加工費維持低位，銅礦延續(xù)偏緊格局。（2）國內(nèi)銅礦港口庫存由81.2萬噸下降至71.2萬噸。
冶煉端
采用現(xiàn)貨銅礦的冶煉廠虧損維持在2920元/噸附近；采用長協(xié)銅礦的冶煉廠由盈利40提高至60元/噸。此外，中國冶煉廠與Antofagasta的第二輪年中談判已于本周四周五開啟，結(jié)果是Antofagatsa仍然堅持-15美元的報價，中國冶煉廠并未明確表示接受-15美元的結(jié)果，并且將于下周開啟第三輪的談判。
需求端
5月份消費淡季來臨，疊加銅價維持高位，國內(nèi)銅材開工率小幅回落。
持倉
市場參與度有所下滑，滬銅持倉下降但維持高位；滬銅近月持倉虛實比仍較低，短期擠倉風險下滑。
庫存
國內(nèi)銅社會庫存小幅去庫，美銅庫存進一步走高，而倫銅庫存進一步下滑，全球銅顯性庫存小幅去庫。此外，由于倫銅庫存持續(xù)下滑，現(xiàn)貨升水拉升，擠倉風險發(fā)酵。
投資觀點
近期宏觀市場情緒反復(fù)，雖然國內(nèi)下游需求進入淡季，但出口窗口打開情況下，銅庫存有望進一步下滑，銅價短期維持高位震蕩。
交易策略
單邊：短期高位震蕩
套利：滬銅正套
風險關(guān)注：美國關(guān)稅政策、銅庫存、銅礦加工費年中談判
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