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行情回顧：
　　上周，A股醫(yī)藥生物指數(shù)下跌4.35%，跑輸滬深300指數(shù)3.90pp，跑輸創(chuàng)業(yè)板綜指2.67pp，在31個(gè)子行業(yè)中排名第29，表現(xiàn)較差。H股恒生醫(yī)療健康指數(shù)上周收跌7.72%，跑輸恒生國企指數(shù)6.24pp。
　　上市公司研發(fā)進(jìn)度跟蹤：
　　上周，和譽(yù)醫(yī)藥的ABSK043片的IND申請新進(jìn)承辦；百濟(jì)神州的注射用BGB-B455、三生制藥的SA102-CAR-T注射液的臨床申請新進(jìn)承辦。
　　眾生藥業(yè)的RAY1225、恒瑞醫(yī)藥的HRS-1893正在進(jìn)行三期臨床；翰森制藥的HS-10370、三生制藥的SSGJ-612正在進(jìn)行一期臨床。
　　本周觀點(diǎn)：創(chuàng)新藥審評再次加速，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈主線持續(xù)明確
　　2025年6月16日，國家藥監(jiān)局綜合司公開征求《關(guān)于優(yōu)化創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)審評審批有關(guān)事項(xiàng)的公告（征求意見稿）》意見。短期看，審批效率提升將加速優(yōu)質(zhì)管線價(jià)值釋放，提振市場對創(chuàng)新藥板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好；中長期看，政策通過“扶優(yōu)汰劣”機(jī)制，助力中國創(chuàng)新藥從“仿創(chuàng)結(jié)合”向“全球原研”升級，建議重點(diǎn)關(guān)注具備“快速研發(fā)-國際化-商業(yè)化”閉環(huán)能力的龍頭企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)。
　　我們預(yù)計(jì)有望受益于該政策的方向包括：1）創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)：臨床審批提速直接縮短產(chǎn)品上市周期，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥（A+H）、百濟(jì)神州（A+H）、榮昌生物（A+H）等；2）CXO：臨床審批加速將推動試驗(yàn)需求放量，建議關(guān)注藥明康德（A+H）、泰格醫(yī)藥（A+H）、凱萊英（A+H）等；
　　2025年年度投資策略：重塑底層邏輯，掘金支付視角。綜合人口結(jié)構(gòu)、政策框架、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等一系列復(fù)雜變化的趨勢，我們認(rèn)為，在需求側(cè)無法無限擴(kuò)張的情況下，需要結(jié)構(gòu)性甄選投資機(jī)會，而其中的核心矛盾就在于支付意愿與支付能力。因此，我們從支付視角，基于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)的三種付費(fèi)渠道：院內(nèi)支付、自費(fèi)支付、海外支付，分別進(jìn)行梳理，看好院內(nèi)政策支持（創(chuàng)新藥械、設(shè)備更新）、人民群眾需求擴(kuò)容（血制品、家用醫(yī)療器械、減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈）、出海周期上行（肝素、呼吸道聯(lián)檢）三大方向。重點(diǎn)推薦：恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、魚躍醫(yī)療。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：控費(fèi)政策超預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、政策支持不及預(yù)期、板塊估值下挫風(fēng)險(xiǎn)。