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投資要點(diǎn)
　　貴金屬：脈沖行情結(jié)束后如期調(diào)整。雖然本周中東局勢(shì)依然不穩(wěn)，但貴金屬在上周的脈沖式上行后出現(xiàn)回調(diào)，疊加議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)如期按兵不動(dòng)，最終comex黃金下跌1.98%，comex白銀下跌1.15%。長(zhǎng)期來看。5月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示出美國(guó)轉(zhuǎn)向滯脹的概率在加大（勞動(dòng)參與率降低的同時(shí)工資上行），滯脹的歷史環(huán)境中，貴金屬向來有著較好的表現(xiàn)。本周的暫時(shí)下跌可看作買入機(jī)會(huì)，我們依然看好貴金屬板塊的表現(xiàn)，建議擇機(jī)超配貴金屬。
　　銅：銅價(jià)高位震蕩。本周紐銅和倫銅價(jià)差繼續(xù)在10%左右波動(dòng)，關(guān)稅預(yù)期不斷博弈。由于銅關(guān)稅不斷反復(fù)，目前階段難以判斷價(jià)差走勢(shì)。而價(jià)差走勢(shì)會(huì)驅(qū)動(dòng)全球銅現(xiàn)貨的流轉(zhuǎn)，從而對(duì)倉(cāng)單造成反復(fù)的波動(dòng)。美國(guó)滯脹交易確認(rèn)對(duì)整體大宗商品都存在偏多的可能性，疊加地緣局勢(shì)帶來的原油價(jià)格走高，通脹預(yù)期對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生了新的支撐?？傮w來看，未來銅或圍繞貿(mào)易和宏觀定價(jià)持續(xù)震蕩，銅或以C3成本95%分位-9350美金作為底部支撐。銅價(jià)偏強(qiáng)的格局總體不會(huì)改變，利空點(diǎn)在于銅關(guān)稅的落地情況，若落地之后價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整，即為做多機(jī)會(huì)。
　　鋁：繼續(xù)看好鋁價(jià)上行。本周滬鋁高位震蕩。中美貿(mào)易緩解大背景下，鋁價(jià)預(yù)計(jì)保持向好趨勢(shì)。關(guān)稅取消之前，部分鋁材廠商5月后沒有新訂單，但是緩解后預(yù)計(jì)產(chǎn)生新訂單拉動(dòng)生產(chǎn)。鋁的庫(kù)存總體繼續(xù)保持了快速去化，結(jié)構(gòu)來看，電解鋁庫(kù)存繼續(xù)下降，但是鋁棒庫(kù)存出現(xiàn)了部分抬升，需持續(xù)跟蹤下游結(jié)構(gòu)變化?？紤]到淡季即將到來，逼倉(cāng)邏輯可能會(huì)弱化，不過搶出口邏輯仍在持續(xù)。我們依然看好電解鋁價(jià)格走勢(shì)。不過，地緣帶來的能源價(jià)格提升可能帶來電解鋁企業(yè)成本上行，在目前電解鋁廠盈利空間較大的情況下，鋁價(jià)和電解鋁廠盈利或有分化。
　　稀土：5月出口數(shù)據(jù)再創(chuàng)新低，看好后續(xù)稀土價(jià)格上漲。本周稀土價(jià)格開始上行，從5月出口數(shù)據(jù)看，稀土永磁出口量為1238.47噸，環(huán)比下降52.85%，同比縮減74.26%，繼4月份出口量創(chuàng)歷史新低后，又創(chuàng)近五年來稀土永磁歷史新低。主要由于海關(guān)需要對(duì)不含中重稀土永磁產(chǎn)品進(jìn)行鑒定，期間海關(guān)對(duì)于相關(guān)出口貨物不予放行。但隨著6月中美磋商達(dá)成一致，近期稀土價(jià)格也開始反彈，稀土永磁出口量有望增加，繼續(xù)看好出口管制放松下稀土價(jià)格上行機(jī)會(huì)。
　　鈾：鈾價(jià)重啟上漲，看好下半年新一輪主升浪。本周鈾價(jià)大幅上漲至76美元/磅左右，主要由于Sprott宣布修訂與CanaccordGenuity的協(xié)議，Canaccord將以每單位17.25美元購(gòu)買1160萬單位信托份額，公司募集資金約2億美元用于鈾采購(gòu)，按現(xiàn)價(jià)計(jì)算，可購(gòu)買1012噸鈾。目前Sprott約持有2.55萬噸鈾。此外，PeninsulaEnergy由于旗下Lance ISR項(xiàng)目投產(chǎn)受阻，被迫取消與核電業(yè)主簽署的銷售協(xié)議，影響未來8年供應(yīng)量195萬磅（約合750噸鈾）。公司CEO透露，Peninsula并不是唯一面臨投產(chǎn)困難的礦企，市場(chǎng)擔(dān)憂小型生產(chǎn)商難以彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。我們認(rèn)為當(dāng)前鈾價(jià)已處于階段性底部，下半年或開啟上漲行情。
　　投資建議
　　建議關(guān)注盛達(dá)資源、興業(yè)銀錫、赤峰黃金、神火股份、紫金礦業(yè)、中廣核礦業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。