>> 中信建投-2018—2025年行業(yè)輪動深度復盤：股票市場行業(yè)配置變遷與展望-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
大小： |
8507KB |
| 格式： |
pdf 共90頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
張雪嬌,曾羽,孫蘇雨 |
| 下載權限： |
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核心觀點：18年以后我國經濟結構以及中美關系都出現了較大的結構型變化，使得傳統框架下的行業(yè)配置出現了一定失效的情況，據此，我們將2018年后的市場行業(yè)輪動作為新的研究階段，根據年度、季度市場走勢復盤得出了一些新的投資經驗和框架。并且考慮到現在國內低利率的環(huán)境，我們認為結合宏觀、行業(yè)景氣度以及資金配置情況，月度的跟蹤和配置會相對更加有效和穩(wěn)定。周度通常受行業(yè)熱點信息影響而輪動，對于交易要求較高，投資者可根據自身交易能力和風險偏好做相應的短線操作。
年度復盤總結：全年角度看，宏觀經濟以及政策力度決定了市場大方向。年度主線通常仍是全年景氣度最高的行業(yè)，如21年的新能源，23年的AI光模塊等，24年9月由于政策大幅轉向帶動市場走勢大幅扭轉。
季度復盤總結和經驗：1）從近兩年的情況來看（地產結構性大幅下滑后）受經濟數據和政策的節(jié)奏影響，不考慮海外突變因素，季度層面呈現出：Q1交易政策預期（兩會預期）；Q2交易政策明朗后的方向（可能是產業(yè)政策）和產業(yè)出現重大變化的方向；Q3進入中報期，市場會傾向于交易季報情況；Q4政策、業(yè)績真空期，但很多行業(yè)年度增速也比較清晰了（即全年定價較為充分），線索相對模糊，若無重大的宏觀風險，市場會交易想象力空間較大的行業(yè)。若宏觀有較大不確定性，則紅利依然為相對優(yōu)選。2）月度層面，在沒有重大風險的情況下當月較大的政策或者行業(yè)重大事件會成為當月主線，如今年2月的deepseek。3）周度維度內通常會根據一些熱點事件出現波動，如近期的腦機接口等，短線交易性質更強。
對后續(xù)市場展望：行業(yè)策略：紅利防御與高成長進攻并行。站在目前低利率環(huán)境下，高股息權益資產配置價值凸顯，中證紅利指數股息率超4%，高于10年期國債收益率。行業(yè)方面，若中美貿易戰(zhàn)無更大沖突，AI、創(chuàng)新藥、新消費等成長賽道有望保持周期向上，同時加配銀行、黃金等防御性板塊。結合宏觀、政策和產業(yè)周期，權益市場有望震蕩向上，成長性行業(yè)具配置價值，防御性行業(yè)可應對不確定性。
風險提示：數據統計存在誤差、海內外經濟出現大幅下行風險、市場流動性風險
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