>> 西部證券-會稽山(601579)首次覆蓋報告：會稽雅釀，意蘊天成-250623
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 1567KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張弛,于佳琦,田地 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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黃酒行業(yè)：中華傳統(tǒng)品類迎來新機遇。黃酒行業(yè)自身存在部分痛點，如低價格帶同質(zhì)化競爭，錯過消費升級，全國化進程滯后；缺少單品突圍，局限于江浙滬等地區(qū)；盈利水平較低，提升速度緩慢等。但當下黃酒行業(yè)集中持續(xù)提升，競爭格局出現(xiàn)改善信號，會稽山、古越龍山核心產(chǎn)品提價，同時年輕化、高端化破圈成為行業(yè)龍頭共識。
會稽山機制靈活：公司作為民營企業(yè)，機制相對靈活，新團隊上下一心，對推動黃酒高端化和破圈有很強的事業(yè)心。操作上高舉高打，堅持高端產(chǎn)品大力度投入，近幾年銷售人員數(shù)量、宣傳推廣費用持續(xù)提升。
高端化升級：產(chǎn)品矩陣完備，高端蘭亭打開價格天花板，全力打造蘭亭大單品，今年蘭亭序新品上市價格帶進一步完整；中低端產(chǎn)品引導(dǎo)純正5年向1743升級，產(chǎn)品口感更好，省內(nèi)升級消費者接受度較高，全年1743預(yù)計表現(xiàn)良好；純正5年等老產(chǎn)品提價，目前傳導(dǎo)較為順利，消費者感受不明顯。年輕化破圈：一日一熏產(chǎn)品切入年輕人群體，去年主要在線上銷售，今年切入線下渠道，打造樣板餐飲店、贊助活動、明星代言造勢。
投資建議：公司是黃酒行業(yè)龍頭，一方面受益于黃酒行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級趨勢，另一方面自身在產(chǎn)品儲備、品牌認可度、歷史底蘊、公司治理等方面具有一定優(yōu)勢?？春霉驹邳S酒產(chǎn)業(yè)升級中的表現(xiàn)。我們預(yù)計公司2025-2027年收入分別為19.55億元/23.26億元/27.47億元，同比+19.8%/+19.0%/+18.1%；同期歸母凈利潤分別為2.33億元/2.95億元/3.63億元，同比+18.6%/+26.9%/+22.8%；同期EPS分別為0.49元/0.62元/0.76元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，原材料價格波動風險，高端化戰(zhàn)略實施風險，年輕化市場培育風險，行業(yè)政策調(diào)整風險。
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