>> 國泰君安期貨-所長早讀-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
大小： |
23200KB |
| 格式： |
pdf 共81頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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觀點(diǎn)分享：
據(jù)央視等媒體報道，伊朗宣布針對美軍在卡塔爾的基地發(fā)動導(dǎo)彈襲擊。但軍事基地所在國卡塔爾及美國均表示并無人員傷亡。據(jù)央視新聞，特朗普在其社交平臺稱，因為伊朗的提前通知，美方?jīng)]有人員受傷。既然伊朗已經(jīng)對襲擊其核設(shè)施作出回應(yīng)，“希望以后不會再有仇恨。”，“也許伊朗現(xiàn)在可以開始實現(xiàn)該地區(qū)的和平與和諧，我將熱情鼓勵以色列也這樣做?！泵绹鸵晾识疾幌Ｍ聭B(tài)進(jìn)一步擴(kuò)大，原油及美股的走勢表明市場亦做上述預(yù)期。但以色列的態(tài)度相對模糊，盡管以媒稱以色列告知伊朗以方尋求“幾天內(nèi)”結(jié)束沖突，但據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r間23日，伊朗紅新月會大樓遭襲，福爾多核設(shè)施二次遭襲。短期以方或許因戰(zhàn)爭裝備、開支特別是美國急于收手的壓力接受?；鸬倪x項，但伊朗核能力若沒有被徹底摧毀，將始終被以色列視為難以安寢的心頭之患。
原油：地緣降溫大幅帶動下跌，反套擇機(jī)建倉。
昨夜，內(nèi)外盤原油出現(xiàn)大跌，其中外盤兩油均跌破70美元/桶，自前日高點(diǎn)累計跌幅均超10%。美國總統(tǒng)特朗普發(fā)推宣布伊以正式?；穑袌霰茈U情緒迅速回落，油價大幅回吐地緣溢價。短期來看，考慮到7月初OPEC+潛在的增產(chǎn)計劃，我們認(rèn)為原油市場本輪趨勢上漲可能告一段落。但低庫存、季節(jié)性旺季、頁巖油供應(yīng)下滑等短期利好可能限制油價下跌速度，單邊走勢或先從上行趨勢轉(zhuǎn)為寬幅震蕩市，再趨勢下跌。策略上，考慮到中長期下行壓力，多單清倉，擇機(jī)布局反套。
石腦油、LPG及其下游能化：伴隨整體原油大幅回落，地緣風(fēng)險溢價基本消退，對于伊朗以及中東出口相關(guān)品種都面臨溢價的回吐，石腦油以及LPG的區(qū)域矛盾將大幅緩解，油輪運(yùn)費(fèi)引發(fā)的東西方價差走擴(kuò)預(yù)計收縮，前期市場對中東灣石腦油、LPG、甲醇、乙二醇以及塑料等出口風(fēng)險引發(fā)的溢價預(yù)計遭到回吐，在絕對價格下跌下，亞洲乙烯裂解預(yù)計得到快速修復(fù)，乙烯引發(fā)的能化邊際減產(chǎn)邏輯可能得到修正，部分乙烯衍生品利潤有望進(jìn)一步回落。
紙漿：市場近期的關(guān)注重點(diǎn)在于暫停布針注冊倉單，我們認(rèn)為這一事件無法從根本上改變現(xiàn)貨市場流動性寬松的情況，但會對于盤面形成一定利多，對于26年的合約利多強(qiáng)于25年的合約。
基本面方面：從主產(chǎn)國的出口數(shù)據(jù)和漿廠出運(yùn)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)市場6-7月仍然有一定數(shù)量紙漿到港，疊加當(dāng)前國內(nèi)港口庫存處于歷史同期高位，紙漿消費(fèi)正在處于季節(jié)性淡季，紙漿偏弱的基本面并沒有明顯改善，現(xiàn)貨市場的絕對價格難以有明顯提升。影響最大的現(xiàn)貨是布針，由于不再能夠通過盤面進(jìn)行交割，部分貿(mào)易商可能會加速拋售庫存，布針供需格局惡化，與其他針葉的價差拉大。
從盤面角度來看，25年合約受制于當(dāng)前布針倉單和基本面偏弱的情況，或難以有顯著上漲，26年合約的布針倉單數(shù)量則會顯著減少，交割品定價將向上交易，錨定烏針，甚至是月亮、藍(lán)森林等相對高品質(zhì)的品牌?？紤]到當(dāng)前盤面價格已經(jīng)偏低，做空近月盈虧比不高，更加推薦關(guān)注逢低9-1，11-1反套的機(jī)會。
基差方面，由于現(xiàn)貨市場的流動性沒有實質(zhì)性改善，預(yù)計盤面反彈之后的針闊基差會同步走弱，25年合約基差強(qiáng)于26年合約基差。
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