>> 創(chuàng)元期貨-豆粕周度報告：巴西升貼水偏強走勢下，短期豆粕易漲難跌-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
大小： |
1828KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
廉超 |
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行情回顧：
在美國生柴政策超預(yù)期利好、CBOT美豆走強提振下，本周豆粕整體延續(xù)上周以來偏強走勢，截至周五收盤，豆粕09合約收至3063元/噸。由于美國生柴政策對油脂端影響遠(yuǎn)大于蛋白粕，本周09、01合約油粕比均走擴至2.6以上。
后市判斷：
一、近月壓力較大，現(xiàn)貨、基差或仍有進一步下探可能。
6-8月國內(nèi)供應(yīng)寬松格局不變，當(dāng)前油廠豆粕庫存壓力還未完全兌現(xiàn)，未來一個月豆粕基差或?qū)⑦M一步走縮。
二、美國生柴政策為美豆需求提供明顯增量，但仍存變數(shù)。
EPA最新公告的義務(wù)摻混量遠(yuǎn)多于預(yù)期，市場普遍預(yù)估將給予25/26年度美豆油平衡表150萬噸左右的工業(yè)需求增量。由于2025年美國國內(nèi)壓榨產(chǎn)能上限在7000萬噸左右，與25/26年度美豆平衡表最新壓榨預(yù)估（6777萬噸）接近，因此，美豆油需求增量，或更多以減少美豆油直接出口、及減少國內(nèi)食用豆油需求來平衡。從這一角度來看，美國生柴政策對CBOT美豆平衡表壓縮程度有限，近月美豆仍無法擺脫1080美分壓制。
此外，在新季美豆仍無法順利出口至我國下，美豆出口縮減或?qū)⒃?000萬噸左右，足以抵消美豆油端的壓榨需求增量，美豆若想回升至成本線上，仍需減產(chǎn)題材配合。
最后，EPA政策仍有變數(shù)，關(guān)注后續(xù)細(xì)節(jié)上對RIN/加侖系數(shù)換算的討論，頒布終案要求的法定截止日期為2025年10月31日。
三、策略推薦：
短期來看，在巴西升貼水偏強走勢下，國內(nèi)豆粕易漲難跌，等待6月底種植面積報告成為市場下一博弈焦點。中美倫敦談判未對美豆進口關(guān)稅調(diào)減，遠(yuǎn)月（四季度）利多預(yù)期仍在，下一年度美豆種植面積預(yù)計減少帶來的全球大豆供應(yīng)收緊，四季度全球豆系價格重心抬升邏輯不變。
基于全球大豆市場以及國內(nèi)豆粕均屬于近弱遠(yuǎn)強，推薦反套（7-9/7-1/9-1）。
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