>> 招商期貨-金工股票策略環(huán)境監(jiān)控周報(bào)：本周寬基指數(shù)如期調(diào)整，多頭和中性策略增倉(cāng)窗口未至-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
大小： |
13380KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙嘉瑜 |
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總體情況：從寬基指數(shù)來看，截至2025-06-20，本周市場(chǎng)如期調(diào)整，滬深300指數(shù)下跌0.45%，中證全指指數(shù)下跌1.21%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌1.55%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.66%，中證1000指數(shù)下跌1.74%，中證500指數(shù)下跌1.75%，中證2000指數(shù)下跌2.22%。模型顯示，當(dāng)前小微盤交易擁擠度雖已小幅釋放，但仍處歷史高位區(qū)間。對(duì)沖端基差收斂反映對(duì)沖需求減弱，基差波動(dòng)加劇則顯示市場(chǎng)預(yù)期分歧，成本管控壓力顯現(xiàn)。需注意，小市值風(fēng)格擁擠僅為回撤的必要非充分條件，實(shí)質(zhì)性利空事件的催化是觸發(fā)回撤的關(guān)鍵。建議近期重點(diǎn)跟蹤海內(nèi)外事件沖擊及對(duì)沖需求邊際弱化影響。
權(quán)益市場(chǎng)回顧
股票市場(chǎng)回顧
本周寬基指數(shù)普跌，波動(dòng)率多數(shù)上升，但仍處于近三年低位，短期市場(chǎng)活躍度多數(shù)邊際下降，中期市場(chǎng)活躍度多數(shù)邊際上升，本周有9.7%的行業(yè)獲得正收益，銀行板塊領(lǐng)跑。一九行情之下，預(yù)計(jì)本周股票多頭策略整體收益表現(xiàn)不佳。
期貨市場(chǎng)回顧
截至2025-06-20，從隔季合約對(duì)沖方式看，本周IF、IC、IM基差均收斂，各合約對(duì)沖預(yù)估影響中性產(chǎn)品平均收益分別為-0.13%，-0.60%，-0.98%。對(duì)中性策略而言，預(yù)計(jì)本周股票端超額相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)沖端短期受到小幅影響。
期權(quán)市場(chǎng)回顧
本周隱波多數(shù)下跌，但波動(dòng)幅度較小，目前來看情緒較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)對(duì)期權(quán)策略影響不大。
策略環(huán)境監(jiān)控
日內(nèi)Alpha環(huán)境
本周股票日內(nèi)流動(dòng)性不變、波動(dòng)率小幅下降；資金凈流出，微幅不利于日內(nèi)Alpha積累。
交易型Alpha環(huán)境
整體大盤風(fēng)格小幅占優(yōu)，能打敗大盤指數(shù)的股票數(shù)量占比處于中低位，大小盤風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)均衡，股票流動(dòng)性和兩融余額處于較高位置，整體微幅不利于交易型Alpha積累。
持有型Alpha環(huán)境
總體來看，環(huán)境不利于持有型Alpha積累，預(yù)計(jì)對(duì)持有型Alpha穩(wěn)定性無顯著影響。
股指對(duì)沖環(huán)境
本周基差收斂，表明對(duì)沖類需求的較弱，基差波動(dòng)普升，說明后市看法開始分歧，不利于成本管控。
未來策略研判
我們對(duì)股票多頭策略持謹(jǐn)慎態(tài)度，建議中低倉(cāng)位：①小微盤交易擁擠持續(xù)觸發(fā)減倉(cāng)信號(hào)；②6月關(guān)稅不確定性或壓制經(jīng)濟(jì)，需政策加碼支撐增長(zhǎng)。短期內(nèi)建議關(guān)注海內(nèi)外事件。
中性策略維持中性態(tài)度，建議中等倉(cāng)位：①基差貼水收斂，基差波動(dòng)率普升；②市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)，活躍度保持中高位。我們建議未建倉(cāng)投資者等待基差邊際收斂后再建倉(cāng)，低倉(cāng)位投資者標(biāo)配敞口均衡型中性策略于中等倉(cāng)位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：因子失效，模型失效，市場(chǎng)主流策略偏移，請(qǐng)投資者謹(jǐn)慎參考。
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