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結(jié)論與建議：
　　事件概要：
　　據(jù)星圖數(shù)據(jù)，618大促期間，公司旗下弗列加特位列天貓寵物食品TOP3，抖音細(xì)分類目TOP4；麥富迪位列抖音、快手細(xì)分類目榜首，天貓TOP5、京東TOP2。
　　點(diǎn)評：
　　弗列加特排名上升，平臺(tái)策略有所變化。2024年雙十一麥富迪位列天貓、京東細(xì)分品類榜首，弗列加特分別位列天貓、京東TOP4和TOP5，對比來看，高端副牌弗列加特影響力在今年618期間進(jìn)一步提升，麥富迪618銷售策略側(cè)重變動(dòng)，直播電商表現(xiàn)好于綜合電商。我們預(yù)計(jì)受益弗列加特良好表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將對毛利率起到正向作用（25Q1毛利率同比提升0.5pct）。
　　泰國工廠有序建設(shè)，產(chǎn)能布局更上一層。公司在泰國的原有工廠滿產(chǎn)，新工廠投產(chǎn)在即，屆時(shí)泰國產(chǎn)能將翻倍，所生產(chǎn)的產(chǎn)品品類也將得到拓展。目前，海外代工業(yè)務(wù)已逐步轉(zhuǎn)移到泰國工廠，有助于公司規(guī)避關(guān)稅影響。此外，泰國籌備建設(shè)研發(fā)中心，未來公司海外競爭力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　我們預(yù)期在麥富迪保持核心品牌定位的同時(shí)，公司高端化戰(zhàn)略將繼續(xù)深入，弗列加特作為高端品牌的定位有望持續(xù)發(fā)力；此外，通過推出的犬糧品牌汪臻醇、強(qiáng)調(diào)天然配方的霸弗等，產(chǎn)品和品牌矩陣得到進(jìn)一步完善，預(yù)期未來相應(yīng)品牌的曝光度會(huì)持續(xù)提升。另一方面，公司加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化供應(yīng)鏈效率，采用多研發(fā)中心協(xié)同，實(shí)現(xiàn)研究到市場落地的閉環(huán)，盈利提能力有望持續(xù)提升。
　　維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤8億、9.6億和11.5億，分別同比增27%、21.3%和19%，EPS分別為1.99元、2.41元和2.87元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為54倍、45倍和37倍，近期股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，我們依舊看好寵物食品國產(chǎn)化替代和公司全方位競爭力的提升，建議逢低布局，維持“買進(jìn)”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期，食品安全問題影響終端銷量，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期，關(guān)稅導(dǎo)致出口部分業(yè)務(wù)承壓