>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報：本輪科創(chuàng)板改革或帶來哪些影響？-250623
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 745KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
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一、科創(chuàng)板改革措施對市場影響幾何？
在第十五屆陸家嘴論壇上，證監(jiān)會主席吳清宣布一系列深化資本市場改革的舉措，釋放出積極政策信號。6月18日，吳清主席提出將在科創(chuàng)板推出“1+6”政策改革措施，進(jìn)一步強化其“試驗田”定位。自2019年設(shè)立以來，科創(chuàng)板公司數(shù)量與市值持續(xù)增長，特別是在2023年前呈現(xiàn)快速擴(kuò)張趨勢，為高科技企業(yè)提供了有力融資支持。截至2025年6月20日，科創(chuàng)板共計上市企業(yè)588家，占A股公司總數(shù)的10.85%，總市值達(dá)6.73萬億元，占A股整體市值的7.69%，顯示出板塊仍具有廣闊的發(fā)展?jié)摿?。從上市公司所屬行業(yè)結(jié)構(gòu)看，電子、醫(yī)藥生物、機械設(shè)備和計算機為科創(chuàng)板主要板塊，合計占比高達(dá)69.73%，充分體現(xiàn)科創(chuàng)板在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的聚焦與導(dǎo)向。
吳清主席明確提出，將“擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技企業(yè)申報”，意味著科創(chuàng)板最具包容性的未盈利上市機制正從“生物醫(yī)藥專屬”向“硬科技全覆蓋”轉(zhuǎn)型。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年間，科創(chuàng)板通過第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)共20家，占比約4.03%。受到2023年8月IPO節(jié)奏階段性收緊的影響，2024年至今未再有新企業(yè)以第五套標(biāo)準(zhǔn)成功上市。本次政策改革既是對第五套標(biāo)準(zhǔn)“零受理”局面的破冰，也是科創(chuàng)板通過設(shè)立“科創(chuàng)成長層”、引入資深機構(gòu)投資者等配套機制，為高研發(fā)投入、尚未盈利的硬科技企業(yè)打開直接融資通道，向市場釋放“資本市場要為硬科技提供長期資金”的政策信號。
政策發(fā)布當(dāng)日，交易所迅速響應(yīng)，配套規(guī)則同步推進(jìn)，增強市場預(yù)期穩(wěn)定性。證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強制度包容性適應(yīng)性的意見》（下稱《科創(chuàng)板意見》），明確包括設(shè)立成長層、試點IPO預(yù)先審閱機制等6項舉措。隨后，上交所同步發(fā)布《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號——預(yù)先審閱（征求意見稿）》及《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號——科創(chuàng)成長層（征求意見稿）》，向社會廣泛征求意見。這一系列動作，一方面將《科創(chuàng)板意見》中的兩項核心改革措施具體化、操作化，確保政策與交易所執(zhí)行層面的順暢銜接；另一方面借助陸家嘴論壇高關(guān)注度窗口期，加快改革落地步伐，積極引導(dǎo)市場預(yù)期。
二、投資建議
陸家嘴論壇推出的“科創(chuàng)板1 + 6”等改革組合拳，再次把資本市場改革力度推上新臺階。預(yù)期未來一年里，圍繞民營科創(chuàng)企業(yè)融資、并購重組松綁以及交易活躍度提升的配套細(xì)則會持續(xù)落地，催化三條投資主線：
1）港股與A股的民營科技龍頭：從今年以來的政策導(dǎo)向來看，支持民營科技企業(yè)的信號愈加明確，尤其是在“鼓勵民營龍頭做大做強”的指導(dǎo)思想下，港股市場中的科技龍頭企業(yè)可能成為最直接的受益者，政策環(huán)境的邊際改善或為其估值修復(fù)、盈利預(yù)期調(diào)整提供支撐，或形成2025年主線行情。
2）有融資/投資需求的科技龍頭：預(yù)計未來資本市場對民營企業(yè)的支持力度會有所上升，如并購重組、首次公開募股（IPO）等資本工具或逐步放開。這一趨勢將顯著利好有明確融資或投資需求的頭部科技企業(yè)。
3）券商板塊或受益：隨著一系列資本市場改革措施的逐步推進(jìn)，2025年整體市場活躍度有望階段性提升。市場波動性上升的同時，券商板塊或?qū)⑹芤嬗诮灰谆钴S、投行業(yè)務(wù)恢復(fù)及資本中介功能增強，成為階段性配置的方向之一。
風(fēng)險提示
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期：投資、出口、消費等重要數(shù)據(jù)的變化，造成經(jīng)濟(jì)下行或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
財政與貨幣政策不及預(yù)期：財政政策方向與力度發(fā)生變化、貨幣政策突然收緊或放松。
全球突發(fā)性事件影響：如地緣政治沖突爆發(fā)或加劇、原油價格巨幅波動、海外主要國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期出現(xiàn)背離、海外主要國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策突然轉(zhuǎn)向等。
股市突發(fā)性事件影響：如監(jiān)管政策變化、上市公司財務(wù)暴雷或信譽危機等。
引用數(shù)據(jù)滯后或不及時：報告引用的公開數(shù)據(jù)可能存在信息滯后或更新不及時，存在引用數(shù)據(jù)滯后導(dǎo)致對分析結(jié)論的準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響。
歷史規(guī)律失真：本報告觀點存在基于歷史統(tǒng)計的部分，存在歷史規(guī)律失效的風(fēng)險。
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