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結(jié)論與建議：
　　公司深耕工業(yè)機(jī)器人、五軸數(shù)控機(jī)床等設(shè)備領(lǐng)域，憑借在高端制造領(lǐng)域的深厚積累，積極投身具身智能賽道，與華為合作推出基于鯤鵬+openEuler的智能機(jī)器人控制平臺(tái)。公司正處于轉(zhuǎn)型陣痛期，隨著項(xiàng)目型業(yè)務(wù)的收縮，我們看好公司的成長(zhǎng)性，給予“買進(jìn)”的投資建議。
　　公司攜手華為，投身具身智能領(lǐng)域：憑借在機(jī)器人本體及核心底層技術(shù)的深厚積累，2021年公司基于華為歐拉操作系統(tǒng)（openEuler）研發(fā)了新一代X5機(jī)器人運(yùn)動(dòng)控制平臺(tái)，于2024年9月華為全聯(lián)接大會(huì)上展示X5運(yùn)動(dòng)控制平臺(tái)，同年11月和華為簽署具身智能合作備忘錄，開(kāi)啟雙方在具身領(lǐng)域的合作。2025年3月X5控制平臺(tái)在人工智能大模型中心完成驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)嵌入式操作系統(tǒng)在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的實(shí)際應(yīng)用；同年5月公司攜手鯤鵬展出具備“智能小腦”和“靈敏觸覺(jué)”智能雙臂機(jī)器人解決方案；6月公司在華為開(kāi)發(fā)者大會(huì)上展出基于端到端AI模型的工業(yè)雙臂具身智能裝箱工作站，依托華為云和公司X5控制平臺(tái)，構(gòu)建具有500Hz超高控制與響應(yīng)頻率的“感知→決策→執(zhí)行”工業(yè)級(jí)閉環(huán)系統(tǒng)，加速具身智能機(jī)器人在工業(yè)場(chǎng)景落地。從生態(tài)布局看，近期華為提出機(jī)器人到云的聯(lián)接協(xié)議R2C（RobottoCloud），重申“賣鏟人”定位，公司與華為將分別從“工業(yè)場(chǎng)景深度理解”與“AI軟硬件深度賦能”切入具身智能賽道，我們看好二者合作從單點(diǎn)技術(shù)升級(jí)為技術(shù)-生態(tài)-市場(chǎng)的三維協(xié)同。
　　公司正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛期，產(chǎn)品類業(yè)務(wù)將成未來(lái)驅(qū)動(dòng)力：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.7億元，yoy-36.9%，歸母凈虧損錄得2.5億元，主因智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)等項(xiàng)目型業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。面對(duì)虧損，公司實(shí)施“聚焦產(chǎn)品，收縮項(xiàng)目”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.6億元，yoy-63.8%，但毛利率同比提高14.8pcts至32.1%，主因高毛利率的產(chǎn)品類業(yè)務(wù)潛力得到釋放，扣非后利潤(rùn)環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧（2024Q4虧損2.25億元）。其中，公司高端數(shù)控機(jī)床訂單量超120臺(tái)，訂單金額同比增長(zhǎng)超70%，來(lái)自人形機(jī)器人、低空飛行器等新興行業(yè)需求明顯增多。展望未來(lái)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將得到改善，我們看好公司盈利彈性逐步釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.4億元、0.8億元、1.3億元，2025年實(shí)現(xiàn)扭虧，2026-2027年yoy分別為+71%、+70%，EPS為0.09元、0.16元、0.27元，2026-2027年當(dāng)前A股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為200倍、118倍，公司正處于轉(zhuǎn)型陣痛期，2025Q1業(yè)績(jī)環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，隨著項(xiàng)目型業(yè)務(wù)的收縮，我們看好公司的成長(zhǎng)性，給予“買進(jìn)”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、數(shù)控機(jī)床產(chǎn)能爬升不及預(yù)期、機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期