>> 中泰證券-計(jì)算機(jī)行業(yè)腦機(jī)接口：海內(nèi)外臨床試驗(yàn)迎里程碑，從實(shí)驗(yàn)室加速走向產(chǎn)業(yè)化-250624
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫行臻 |
| 行業(yè)名稱： |
計(jì)算機(jī) |
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腦機(jī)接口：從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化，場(chǎng)景落地抬高市場(chǎng)天花板?！澳X機(jī)接口”打破人類傳統(tǒng)控制界限，帶動(dòng)醫(yī)療+消費(fèi)特定場(chǎng)景的技術(shù)變革。根據(jù)PrecedenceResearch預(yù)測(cè)，全球市場(chǎng)10年內(nèi)仍有約100億美元增量空間，中國(guó)市場(chǎng)正加速追趕。而隨著腦機(jī)接口設(shè)備與實(shí)際場(chǎng)景結(jié)合市場(chǎng)規(guī)模將產(chǎn)生“放大效應(yīng)”，我國(guó)綜合產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望突破千億元級(jí)別。從技術(shù)路線分布看，非侵入式腦機(jī)接口是當(dāng)前市場(chǎng)的絕對(duì)主力，占總市場(chǎng)份額86%，非侵入式商業(yè)化領(lǐng)銜，侵入式筑高壁壘潛力巨大。
海外進(jìn)展：FDA獲批再迎進(jìn)展，百花齊放探索多元技術(shù)方案。Neuralink技術(shù)突破加速，預(yù)計(jì)一年內(nèi)臨床試驗(yàn)患者數(shù)量實(shí)現(xiàn)倍增；腦再生科技的新一代神經(jīng)調(diào)控芯片獲FDA臨床試驗(yàn)批件，將與梅奧診所合作攻關(guān)帕金森病治療。腦機(jī)接口正在從實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)向可擴(kuò)展的實(shí)用解決方案，預(yù)計(jì)這項(xiàng)技術(shù)將在未來(lái)五年內(nèi)在醫(yī)療領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化，目前該技術(shù)尚處于商業(yè)化初期階段，而不同路線的腦機(jī)接口技術(shù)正在走向或已經(jīng)進(jìn)入臨床。以Neuralink、Blackrock Neurotech、Paradromics等為代表的企業(yè)主打入侵式路線，以Emotiv、Maschine Robot等企業(yè)聚焦布局非入侵式路線，Synchron、PrecisionNeuroscience等企業(yè)使用微創(chuàng)技術(shù)，最大限度地減少侵入性，保證人身安全，產(chǎn)品定位較為獨(dú)特。
國(guó)內(nèi)進(jìn)展：政策支撐奠定商業(yè)化基礎(chǔ)，首例侵入式腦機(jī)接口臨床試驗(yàn)成功。1）政策推進(jìn)：中央及地方定位腦機(jī)接口為重點(diǎn)發(fā)展的未來(lái)產(chǎn)業(yè)，在研發(fā)支持和審批通道等方面提供助力。2025年3月湖北省在全國(guó)率先落實(shí)項(xiàng)目定價(jià)，邁出商業(yè)化的第一步。2）臨床進(jìn)展：我國(guó)半侵入式臨床試驗(yàn)里程碑事件頻現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)成熟度加速追趕。我國(guó)成功開展首例侵入式腦機(jī)接口臨床試驗(yàn)，在侵入式腦機(jī)接口技術(shù)上成為全球第二個(gè)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段的國(guó)家。未來(lái)，研究方向會(huì)向端側(cè)拓展，輔助患者完成對(duì)復(fù)雜物理外設(shè)的控制，通過(guò)對(duì)機(jī)器狗、具身智能機(jī)器人等智能代理設(shè)備的控制來(lái)拓展生活邊界。3）公司加碼：資本關(guān)注度提高，多家公司已通過(guò)技術(shù)合作、投資或自主研發(fā)等方式，布局腦機(jī)接口相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)生態(tài)圈逐步形成，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷兌現(xiàn)。
投資建議：腦機(jī)接口技術(shù)突破+臨床驗(yàn)證雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程臨近關(guān)鍵拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)落地預(yù)期強(qiáng)化，有望步入高速成長(zhǎng)期。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，國(guó)內(nèi)外BCI領(lǐng)域臨床試驗(yàn)密集推進(jìn)，持續(xù)驗(yàn)證技術(shù)路徑可行性并優(yōu)化核心性能指標(biāo)，顯著降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，為大規(guī)模商業(yè)化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。并且，技術(shù)瓶頸的持續(xù)突破（電極材料、植入方式、信號(hào)處理算法等核心環(huán)節(jié)）將實(shí)質(zhì)性縮短產(chǎn)品化周期，加速BCI從實(shí)驗(yàn)室向醫(yī)療康復(fù)、消費(fèi)電子等場(chǎng)景的商業(yè)化滲透。我們認(rèn)為，腦機(jī)接口的投資周期應(yīng)該分為“腦機(jī)接口設(shè)備&醫(yī)療場(chǎng)景落地——消費(fèi)場(chǎng)景落地——下游應(yīng)用場(chǎng)景拓展”三個(gè)階段進(jìn)行布局。
設(shè)備&醫(yī)療場(chǎng)景應(yīng)用：重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)通過(guò)技術(shù)合作、投資或自主研發(fā)等方式，布局腦機(jī)接口相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的公司，以及大廠入局映射下相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈公司。建議關(guān)注中科信息、誠(chéng)益通、創(chuàng)新醫(yī)療、三博腦科、巖山科技等。
消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景落地：聚焦在非侵入式BCI領(lǐng)域（如EEG）具備成熟產(chǎn)品定義能力、快速迭代優(yōu)勢(shì)及明確消費(fèi)場(chǎng)景（如神經(jīng)反饋訓(xùn)練、專注力監(jiān)測(cè)、新型交互）落地路徑的硬件/解決方案提供商，滲透率提升初期增長(zhǎng)彈性較大。
下游應(yīng)用場(chǎng)景拓展：積極關(guān)注BCI技術(shù)在醫(yī)療康復(fù)（神經(jīng)疾病治療、功能代償）、智能交互（AR/VR、智能座艙）、精神健康等高價(jià)值下游應(yīng)用領(lǐng)域的先行者，以及腦機(jī)接口技術(shù)成熟后對(duì)機(jī)器狗、具身智能機(jī)器人等智能代理設(shè)備帶來(lái)的天花板抬升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期；商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
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