>> 中國人民大學國際貨幣研究所-金融行業(yè)銀行報價基準利率的未來：基于LIBOR棄用的反思-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
大小： |
1281KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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作者： |
趙然 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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一、LIBOR：從全球基準利率到退出歷史舞臺
?。ㄒ唬㎜IBOR的運行機制與定價方法
LIBOR全稱為倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（London Inter-Bank Offered Rate），由英國銀行家協(xié)會（BBA）在1986年推出，于2014年8月4日被洲際交易所（ICE）基準管理局（IBA）接管。LIBOR是金融市場廣泛運用的短期利率基準指標之一，經(jīng)常被引用于衍生工具、債券、貸款以及一系列消費貸款工具的說明和定價之中，同時也可用作衡量市場對央行政策利率、貨幣市場流動性溢價等預期、以及金融環(huán)境承壓時銀行體系健康狀況等的有效指標之一。
LIBOR從期限上涵蓋O/N、1W、1M、2M、3M、6M和12M共7個期限，每個期限對應5種貨幣（美元、英鎊、歐元、瑞郎、日元）產(chǎn)生5個LIBOR，進而每個倫敦工作日會生成35種單獨的利率。每個單獨LIBOR的生成分為兩個部分：1）先是報價銀行（Contributor Bank）通過既定方法（瀑布法）產(chǎn)生一個盡可能最大程度錨定報價銀行所在的批發(fā)銀行市場中無擔保抵押的利率水平，并將該利率水平上報給ICE。2）ICE在得到所有報價銀行提交的利率后，踢掉最高和最低四分位數(shù)值（前25%和后25%），進行算術平均（即等權重），保留小數(shù)點后五位。一旦計算和確定了每種期限和貨幣的利率，IBA將在倫敦時間上午11:55左右發(fā)布這些利率。針對不同貨幣LIBOR，報價行個數(shù)也不盡相同，報價行的選擇參照ICE的LIBOR報價行標準執(zhí)行。
?。ǘ㎜IBOR操縱案與報價制度改革
從2008年開始，便有媒體開始質(zhì)疑LIBOR的真實性，認為某些銀行故意壓低了LIBOR的報價，但當時并沒有得到相應的調(diào)查與回應。2010年，Snider和Youle也報道了LIBOR存在誤導性價格的情況。隨后，各大監(jiān)管機構開始對LIBOR報價行進行調(diào)查。2012年6月29日，英國巴克萊銀行與美國商品期貨交易委員會、美國司法部和英國金融服務管理局就其涉嫌操縱LIBOR和EURIBOR丑聞達成和解。據(jù)上述三家監(jiān)管機構調(diào)查，2005年至2009年期間，巴克萊銀行高管和交易員共向LIBOR和EURIBOR報價員請求認為操控利率257次，以使利率朝有利于自己交易的方向變動，增加衍生品交易的利潤。
自該事件曝光后，美國、歐盟、日本、加拿大等多國機構先后介入調(diào)查，結果顯示，數(shù)十家歐美金融機構均涉嫌LIBOR丑聞事件。除巴克萊銀行外，瑞銀集團、德意志銀行、蘇格蘭皇家銀行、匯豐、花旗集團、美國銀行、法國興業(yè)銀行等機構也因涉嫌操控利率受到監(jiān)管機構調(diào)查。LIBOR丑聞正式被世界知曉。LIBOR操縱丑聞爆出后，相關監(jiān)管機構也開始尋求對LIBOR的改革。原先負責監(jiān)管的BBA，其本身是由世界180個地區(qū)的240家銀行組成，董事成員也全部來自于LIBOR報價行的高層管理人員，因此當時LIBOR監(jiān)管機構與銀行利益并不獨立，這也是為何LIBOR操縱案例很多卻一直沒有得到有效規(guī)管的主要原因之一。2013年7月9日，在FCA的批準和授權下，BBA通過無記名投票，決議將LIBOR的管理權移交給ICE
?。ㄈ㎜IBOR退出歷史舞臺
2017年7月27日，英國行為管理局（FCA）局長Andrew Bailey在“The future ofLIBOR”的演講中表示，從2022年起不再強制要求LIBOR報價行開展LIBOR報價。2021年3月5日，F(xiàn)CA再次發(fā)表聲明，對未來LIBOR的退出安排進行了詳盡的闡明。LIBOR退出再次引起了市場的關注。其實早在2013年，LIBOR便經(jīng)歷過報價形成機制的改進，彼時的觸發(fā)因素是LIBOR操縱案。但改制4年后，LIBOR報價的一些弊端仍沒有完全消除，其背后最根本的原因還是在于無擔保同業(yè)拆借市場規(guī)模不斷收縮背景下，同業(yè)拆借成交本身就在減少，繼而也就無法形成基于真實成交的有效LIBOR報價
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