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行情回顧與估值表現(xiàn)：2025年5月26日-6月24日之間，傳媒板塊上漲6.54%，同期上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板、滬深300分別上漲2.16%、2.11%、0.56%，均跑輸傳媒板塊。在同期全行業(yè)漲跌幅排名中，傳媒板塊在30個(gè)行業(yè)中排在第5名。
　　板塊141只個(gè)股中111只上漲，2只持平，28只下跌，漲幅最高的有巨人網(wǎng)絡(luò)、元隆雅圖、ST凱文、ST廣網(wǎng)、聯(lián)建光電、冰川網(wǎng)絡(luò)、百納千成、歡瑞世紀(jì)、慈文傳媒、星輝娛樂(lè)；跌幅最高的有盛通股份、昆侖萬(wàn)維、ST明誠(chéng)、廣西廣電、每日互動(dòng)、利歐股份、分眾傳媒、南方傳媒、芒果超媒、山東出版。
　　截至2025年6月24日，傳媒板塊PE（ttm，整體法，剔除負(fù)值）為28.29倍，2020年以來(lái)板塊平均市盈率24.57倍，中位數(shù)23.39倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，當(dāng)前PE歷史分位為78.40%。
　　投資建議：在業(yè)績(jī)層面，雖然2024傳媒板塊的整體業(yè)績(jī)下行，但2025Q1業(yè)績(jī)也有較為明顯的改善，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的出現(xiàn)對(duì)板塊業(yè)績(jī)拉動(dòng)效應(yīng)明顯，部分業(yè)績(jī)支撐比較強(qiáng)的公司仍存在估值優(yōu)勢(shì)。
　　游戲：基本面與政策面共振，AI有望提振估值。國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)需求穩(wěn)固，景氣度高，相比以往監(jiān)管的高壓態(tài)勢(shì)，目前的國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)面臨政策環(huán)境已有明顯的寬松。產(chǎn)品周期帶動(dòng)下國(guó)內(nèi)游戲公司業(yè)績(jī)逐漸釋放。AI端，目前AI技術(shù)在游戲產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用已經(jīng)較為明朗，不僅限于降本增效，AINPC、AI+UGC、AI陪伴等更能體現(xiàn)AI技術(shù)智能化、個(gè)性化的應(yīng)用已有產(chǎn)品雛形，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多基于AI技術(shù)賦能的AI原生游戲出現(xiàn)，帶動(dòng)游戲行業(yè)價(jià)值重估。
　　IP衍生品：文化新消費(fèi)市場(chǎng)崛起。繼泡泡瑪特登陸港股市場(chǎng)后，布魯可、卡游、52TOYS等IP衍生品企業(yè)也在港股實(shí)現(xiàn)成功上市或正在遞交招股書，IP衍生品企業(yè)或?qū)⑼ㄟ^(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)IP資產(chǎn)的積累以及相關(guān)衍生品的研發(fā)設(shè)計(jì)能力及制造產(chǎn)能。在國(guó)內(nèi)從物質(zhì)稀缺走向精神豐裕的時(shí)代發(fā)展歷程中，“90后”“Z世代”“00后”逐漸成為社會(huì)核心消費(fèi)群體并形成與上一代不同的消費(fèi)理念和消費(fèi)邏輯。消費(fèi)群體代際以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化將帶動(dòng)以IP衍生品為代表的新興消費(fèi)持續(xù)旺盛。
　　出版：教材教輔需求穩(wěn)固，高股息標(biāo)的長(zhǎng)期收益優(yōu)異。出版板塊的整體業(yè)績(jī)平穩(wěn)，盈利質(zhì)量好，估值水平低。行業(yè)端，2025Q1圖書市場(chǎng)需求回升，教輔教材需求剛性。建議關(guān)注低估值、高分紅、高股息的國(guó)有出版公司，通過(guò)高股息和防御性價(jià)值帶來(lái)長(zhǎng)期收益，部分公司近三年平均股息率可達(dá)5%以上，帶來(lái)較高的股息紅利收益。此外，多家國(guó)有出版公司正在推進(jìn)基于AI等技術(shù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，探索新業(yè)態(tài)的可能性。
　　影視：7月將至，暑期檔即將拉開帷幕。從目前影片定檔信息來(lái)看，《名偵探柯南：獨(dú)眼的殘像》《F1：狂飆賽車》《蠟筆小新：大人王國(guó)的反擊》《侏羅紀(jì)世界：重生》《惡意》《無(wú)名之輩：否極泰來(lái)》《羅小黑戰(zhàn)紀(jì)2》《長(zhǎng)安的荔枝》《你行！你上！》《731》《浪浪山小妖怪》《東極島》等影片均已定檔并開啟宣發(fā)，建議關(guān)注影片的票房表現(xiàn)以及對(duì)Q3影視板塊業(yè)績(jī)的影響。
　　建議關(guān)注：愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、三七互娛、吉比特、中原傳媒、萬(wàn)達(dá)電影、光線傳媒、分眾傳媒、芒果超媒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化影響文化消費(fèi)需求；政策效果不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)出內(nèi)容質(zhì)量不及預(yù)期；AI技術(shù)進(jìn)展及應(yīng)用效果不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)受國(guó)際關(guān)系變化影響