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公司自研產品《杖劍傳說》已于2025年5月29日開啟全平臺公測，上線后榜單排名優(yōu)秀，下載量與預估流水可觀，后續(xù)還將上線海外版。此外，公司代理產品《九牧之野》有望于25Q4公測，我們預計新品上線將繼續(xù)為公司貢獻流水增量。
　　《杖劍傳說》上線后表現良好，輕松放置玩法獲玩家青睞
　　《杖劍傳說》為吉比特自研新游，是一款異世界輕冒險放置類RPG手游，采用二次元夢幻風，將放置玩法與策略、探索、養(yǎng)成等元素深度融合。上線當天位居中國內地App Store游戲免費榜TOP2，6月5日在中國內地AppStore游戲暢銷榜排名最高沖至第10名，截至6月25日，仍位居iOS暢銷榜TOP18。5月進入伽馬數據新游首月流水測算榜（不含客戶端流水）TOP5，根據伽馬數據，該產品首月全平臺流水預估超2億，我們認為公司長線運營能力優(yōu)異，產品有望持續(xù)優(yōu)異表現。
　　小游戲《道友來挖寶》依托經典IP，低買量實現較高游戲排名
　　《道友來挖寶》是公司旗下一款回合制RPG微信小游戲。上線后，該游戲在微信小游戲領域成績突出，6月保持在小程序暢銷榜前10。游戲主要依托《問道》端游和《問道手游》的流失用戶，借助經典IP的影響力，為自身積累了一定的用戶基礎。買量方面，《道友來挖寶》素材投放量較少的情況下，仍能取得較好的表現，說明其用戶轉化率較高，產品本身具有競爭力。
　　存量產品總體穩(wěn)健，后續(xù)關注《九牧之野》及《杖劍傳說》海外版本上線
　　《問道》手游25Q2開啟周年慶活動，我們預計流水同比略有提升?！秵柕馈范擞稳ツ闔1相對基數較高，我們預計25H1估計同比稍弱。我們預計受產品周期影響，《一念逍遙》Q2環(huán)比仍略有下滑。展望25H2，有望上線《杖劍傳說》海外版本，公司計劃在日本和中國港澳臺等地區(qū)上線。此外公司代理發(fā)行的《九牧之野》（三國題材SLG手游）已在測試中，蘋果端預約時間為11月，我們預計有望年內上線。
　　盈利預測與估值
　　我們維持公司25-27年歸母凈利潤（+24%、+12%、+10%）為11.8億元、13.2億元和14.5億元?？杀裙?025年平均PE為23X，考慮公司新品上線表現優(yōu)異，后續(xù)產品管線豐富，給予公司25年23XPE，目標價376.94元（前值294.84元，對應25年18XPE）。
　　風險提示：新品上線表現不及預期、買量成本提高、行業(yè)政策風險。