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核心結(jié)論：我們預(yù)計(jì)廣聯(lián)達(dá)2025-2027年?duì)I收分別為63.13億元、65.04億元、67.25億元，同比增加1.2%、3%、3.4%，歸母公司凈利潤(rùn)分別為4.87億元、6.01億元、7億元，同比增加94.5%、23.4%、16.4%。參考可比公司，測(cè)算公司2025年目標(biāo)市值292.3億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格17.69元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　走在修復(fù)的道路上。作為建筑業(yè)數(shù)字化平臺(tái)服務(wù)的龍頭廠商，廣聯(lián)達(dá)的業(yè)務(wù)已覆蓋建筑工程從設(shè)計(jì)、成本到施工管理的全過(guò)程。而面對(duì)終端市場(chǎng)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整，公司正在通過(guò)業(yè)務(wù)的聚焦以及費(fèi)用的管控優(yōu)化，以期實(shí)現(xiàn)盈利側(cè)的持續(xù)修復(fù)。我們認(rèn)為，作為公司的基石業(yè)務(wù)，數(shù)字成本業(yè)務(wù)未來(lái)依舊能夠保持韌性發(fā)展。
　　1）造價(jià)數(shù)據(jù)工具一體化，適配造價(jià)市場(chǎng)化的變革需求。將于2025年9月1日起正式實(shí)施的新版《建設(shè)工程工程量清單計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》更加強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)價(jià)格信息、工程造價(jià)數(shù)據(jù)庫(kù)，以及投標(biāo)人自身的裝備水平、管理水平和成本消耗等多元要素，將深刻推動(dòng)造價(jià)市場(chǎng)化改革，同時(shí)將帶動(dòng)行業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)類產(chǎn)品需求的進(jìn)一步增長(zhǎng)。廣聯(lián)達(dá)旗下的指標(biāo)網(wǎng)、采購(gòu)建議價(jià)等工程信息產(chǎn)品有望迎來(lái)發(fā)展契機(jī)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入的提升。
　　2）成本測(cè)算核算一體化，支撐工程項(xiàng)目精細(xì)化管理。在建筑行業(yè)微利化競(jìng)爭(zhēng)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的雙重驅(qū)動(dòng)下，成本管控能力已成為企業(yè)生存發(fā)展的核心。廣聯(lián)達(dá)數(shù)字新成本通過(guò)構(gòu)建數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的全場(chǎng)景解決方案，能夠幫助施工企業(yè)實(shí)現(xiàn)精細(xì)化成本管理。我們認(rèn)為，數(shù)字新成本業(yè)務(wù)具備較大的潛在成長(zhǎng)空間，經(jīng)測(cè)算，在特定滲透率條件下，其未來(lái)每年能夠觸達(dá)的營(yíng)收規(guī)模能夠達(dá)到30億元。
　　3）新建更新一體化，助力城市更新。城市更新政策的全面推進(jìn)為工程造價(jià)行業(yè)的發(fā)展注入了新動(dòng)能。而融合了拆除、加固等新功能模塊及AI智能算量的廣聯(lián)達(dá)城市更新一體化解決方案，順應(yīng)了時(shí)代的新需求，產(chǎn)品價(jià)值量有望進(jìn)一步提升。
　　4）行業(yè)一體化，向基建能源領(lǐng)域橫向拓展。相較于房地產(chǎn)市場(chǎng)，基建市場(chǎng)依舊展現(xiàn)出顯著的景氣韌性。公司在基建及能源領(lǐng)域中11個(gè)行業(yè)的拓展能夠有效幫助抵御民建市場(chǎng)的波動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：建筑業(yè)景氣度持續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；基建及能源市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；數(shù)字施工業(yè)務(wù)毛利率改善不及預(yù)期；技術(shù)革新的風(fēng)險(xiǎn)。