>> 興業(yè)證券-聯(lián)接期債和現(xiàn)券市場的中久期投資工具——國泰上證10年期國債ETF投資價值分析-250625
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
大小： |
948KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭兆磊,左大勇,徐琳 |
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投資要點：
今年以來債市收益率先上后下，在經(jīng)歷了Q1的調(diào)整后，2025Q2債牛重啟。2025年1月-3月中旬，央行收緊流動性，短端率先回調(diào)帶動長端上行，曲線整體熊平；3月中旬起資金邊際企穩(wěn)，做多情緒增強，4月以來關稅擾動反復疊加雙降落地，債市快速走牛后低位震蕩。
展望下半年，債市大概率仍處于牛市環(huán)境中。中美未來的貿(mào)易談判可能仍較為曲折漫長，且財政政策堅持高質(zhì)量發(fā)展導向下發(fā)力效果仍有待觀察，基本面的環(huán)境仍然利多債市，預計貨幣政策還有進一步加碼的空間，疊加全球地緣政治的不確定性仍在，市場風險偏好或?qū)⒎磸停瑐写蟾怕嗜蕴幱谂Ｊ协h(huán)境。
當前環(huán)境下，指數(shù)債基特別是ETF優(yōu)勢較為突出。1）資管新規(guī)實施以來，被動型債券基金因持倉透明、久期穩(wěn)定、費率低等優(yōu)勢獲得快速發(fā)展機會。2）債券型ETF作為交易型開放式指數(shù)基金，還有交易便捷靈活、流動性高、免申購贖回費和銷售服務費以及部分可用于質(zhì)押融資等自身獨特之處。3）政策鼓勵下，近年來指數(shù)型債基規(guī)模快速增長，債券型ETF在被動指數(shù)債基中占比也加速提升。
現(xiàn)券carry降低可能凸顯國債期貨的優(yōu)勢并拓寬國債期貨上的策略空間。1）期貨替代現(xiàn)券策略優(yōu)勢增強，國債期貨出現(xiàn)升水的概率上升。2）隨著國債期貨逐漸臨近到期交割日，國債期貨價格需要向現(xiàn)券收斂。若前期國債期貨處于升水的狀態(tài)，則隨著國債期貨逐漸臨近到期交割日，正套策略/看多基差策略的機會可能顯現(xiàn)。3）現(xiàn)券carry降低，國債期貨基差中樞降低后，通過國債期貨執(zhí)行套保策略的成本下降。
上證10年期國債指數(shù)投資價值分析——久期適中，與國債期貨聯(lián)系緊密。
10Y國債是無風險利率，也是債市最有代表性的利率品種。
10Y國債久期適中，兼具收益穩(wěn)定、波動偏低、安全性高等優(yōu)勢。
此外，上證10年期國債指數(shù)樣本均為T合約的可交割券，與國債期貨聯(lián)系緊密，適合與國債期貨搭配制定策略。
國泰上證10年期國債ETF是目前場內(nèi)唯一一只10年期國債ETF，為投資者提供了布局10年期國債、施行各類債券交易策略的便捷工具。
該產(chǎn)品跟蹤上證10年期國債指數(shù)，由王玉、王振揚兩位基金經(jīng)理共同管理。
國泰上證10年期國債ETF自上市以來維持較低跟蹤誤差，并穩(wěn)定戰(zhàn)勝基準，多項關鍵指標在同類產(chǎn)品中排名靠前。
該產(chǎn)品還具備交易便捷、可質(zhì)押、持倉透明、費率低廉等優(yōu)勢。
國泰上證10年期國債ETF與國債期貨均在場內(nèi)市場交易，交易時間一致，交易效率較高，可以替代現(xiàn)券組合與國債期貨搭配執(zhí)行期現(xiàn)策略（如看多基差/正套策略等）。
風險提示：貨幣政策超預期、財政政策超預期、地緣政治風險、債市波動風險。
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