>> 國(guó)金證券-光伏行業(yè)月度跟蹤：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)承壓，搶裝高潮后需求轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)-250624
| 上傳日期： |
2025/6/26 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
姚遙,張嘉文 |
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行業(yè)觀點(diǎn)
重點(diǎn)政策/新聞跟蹤：1）5月30日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于有序推動(dòng)綠電直連發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，促進(jìn)新能源發(fā)電消納、提高用戶(hù)側(cè)配置積極性與產(chǎn)品質(zhì)量要求、助力出口型企業(yè)滿足碳足跡認(rèn)證。2）6月11-13日，SNEC 2025光伏展于上海盛大舉行，今年展會(huì)對(duì)技術(shù)路線的爭(zhēng)論有所淡化，通過(guò)工藝技術(shù)微創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)提效、以及新型應(yīng)用場(chǎng)景的挖掘，或是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)之間差異化競(jìng)爭(zhēng)的主旋律。3）6月16日，美國(guó)“大美麗法案”參議院版本公布，被禁外國(guó)實(shí)體、ITC補(bǔ)貼退坡等要求趨于寬松，對(duì)儲(chǔ)能項(xiàng)目利好顯著，后續(xù)或仍有進(jìn)一步邊際改善可能。
產(chǎn)業(yè)鏈：價(jià)格持續(xù)下探，中下游廠商陸續(xù)減產(chǎn)。1）硅料：價(jià)格下跌,截至6月18日，N型復(fù)投料/N型顆粒硅價(jià)格分別為3.44/3.35萬(wàn)元/噸，環(huán)比5月底-8.3%/-2.9%，豐水期來(lái)臨，硅料企業(yè)短期產(chǎn)量呈增加態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)6月產(chǎn)出環(huán)比增加4%至10.6萬(wàn)噸，同時(shí)下游硅片跌價(jià)帶動(dòng)硅料價(jià)格預(yù)期下滑，部分企業(yè)迫于出貨壓力，價(jià)格嚴(yán)重松動(dòng)。2）硅片：終端需求疲弱，成交重心下移，硅片廠家陸續(xù)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月排產(chǎn)下降3%至57GW附近，后續(xù)價(jià)格走勢(shì)仍需觀察產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)進(jìn)度、終端需求回溫跡象、上游硅料價(jià)格等。3）電池片：價(jià)格分化,210R訂單需求占比相對(duì)較高，價(jià)格持穩(wěn)，183N、210N需求受到擠壓，價(jià)格持續(xù)下滑，價(jià)格持續(xù)承壓，預(yù)計(jì)電池片廠家6月排產(chǎn)下降7%至57GW左右。4）組件：價(jià)格持穩(wěn)，市場(chǎng)需求支撐薄弱，多數(shù)廠家以穩(wěn)價(jià)交付為主，控制低價(jià)交付體量，預(yù)計(jì)6月產(chǎn)出下降9%至53GW。5）輔材：光伏玻璃價(jià)格下跌，組件企業(yè)開(kāi)工率偏低，按需采購(gòu)為主，備貨意愿不高，供應(yīng)端生產(chǎn)穩(wěn)定，個(gè)別限產(chǎn)或有冷修計(jì)劃，局部供應(yīng)量稍降，6月庫(kù)存天數(shù)環(huán)比增加1.28天至30.44天；光伏EVA價(jià)格下滑，下游需求疲軟，膠膜企業(yè)剛需進(jìn)貨，貿(mào)易商出貨阻力較大，EVA光伏料逐漸累庫(kù)，價(jià)格下跌至9400-9750元/噸。
需求：國(guó)內(nèi)月度裝機(jī)創(chuàng)歷史新高，搶裝高潮后出口規(guī)?；謴?fù)環(huán)增。1）國(guó)內(nèi)裝機(jī)：5月國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)92.92GW，同比+388%，環(huán)比+105%，重大政策變化節(jié)點(diǎn)前光伏月度裝機(jī)創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)部分組件安裝工作將延后推進(jìn)；1-5月累計(jì)裝機(jī)197.85GW，同比+150%。2）出口：5月電池組件出口28.87GW，同比+7%，環(huán)比+5%，國(guó)內(nèi)搶裝后出口陸續(xù)恢復(fù)；其中組件出口21.37GW，同比-7.9%，環(huán)比+3.7%，新興市場(chǎng)維持高景氣；5月歐洲十國(guó)組件出口8.36GW，同比-24.2%、環(huán)比+7.7%。5月電池片出口7.5GW，同比+94.9%，環(huán)比+7.3%，印度、印尼出口維持高景氣，單月出口4.0/1.4GW；1-5月電池片累計(jì)出口32.9GW，同比+40.5%。
集采數(shù)據(jù)跟蹤：6月開(kāi)標(biāo)量同比高增，N型定標(biāo)價(jià)格環(huán)比上升0.03元/W。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至6月20日，央國(guó)企大型組件集采招標(biāo)/開(kāi)標(biāo)/定標(biāo)量分別為48.6/90.7/54.4GW，同比-53%/-37%/-46%；其中5月招標(biāo)/開(kāi)標(biāo)/定標(biāo)量分別為1.1/26.7/0.003GW，同比-93%/+243%/-100%。價(jià)格方面，6月集采項(xiàng)目N型投標(biāo)均價(jià)0.72-0.75元/W，已公布定標(biāo)價(jià)的項(xiàng)目中，N型常規(guī)產(chǎn)品定標(biāo)價(jià)0.75元/W，定標(biāo)價(jià)格中位數(shù)環(huán)比上升0.03元/W。
投資建議
關(guān)注以下主線：1）組件產(chǎn)能全球化背景下有望迎價(jià)值重塑的獨(dú)立第三方電池片供應(yīng)商；2）細(xì)分技術(shù)路線的龍頭設(shè)備/組件廠商；3）少銀/無(wú)銀金屬化漿料方案供應(yīng)商；4）經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、報(bào)表質(zhì)量較優(yōu)的頭部企業(yè)；5）硅料環(huán)節(jié)整合推進(jìn)潛在受益方。
風(fēng)險(xiǎn)提示
傳統(tǒng)能源價(jià)格大幅（向下）波動(dòng)，行業(yè)產(chǎn)能非理性擴(kuò)張，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化，儲(chǔ)能、泛靈活性資源降本不及預(yù)期。
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