>> 國金證券-計算機行業(yè)2025年中期策略：看好AI產(chǎn)業(yè)鏈及應(yīng)用落地-250625
| 上傳日期： |
2025/6/26 |
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| 4650KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟燦 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資邏輯
計算機板塊下游需求主要來自于國內(nèi)，且集中于G端和大B端；而估值波動對市值波動的影響顯著大于基本面的權(quán)重，因此板塊體現(xiàn)出較強的主題投資屬性，但行情的持續(xù)度需要成長的兌現(xiàn)。我們重點尋找大概率能從主題投資向景氣成長投資落地轉(zhuǎn)化，有望實現(xiàn)業(yè)績高成長兌現(xiàn)與估值提升的戴維斯雙擊的方向。
綜合考慮國內(nèi)與海外環(huán)境的邊際變化，25年重點看好AI產(chǎn)業(yè)鏈及應(yīng)用落地。外部面臨大國競爭、出口管制，內(nèi)部強調(diào)科技打頭陣、統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展與高水平安全，于計算機領(lǐng)域，AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)嵌叩慕患c重心。
環(huán)節(jié)一：算力；國內(nèi)外CSP頭部廠商Capex支出先后進入高景氣，國產(chǎn)替代迎來機遇期。美國CSP頭部廠商自22年，國內(nèi)頭部廠商自23H2先后進入capex支出快速上行期，且從指引看還將維持高投入。24年開始，計算機相關(guān)上市公司算力租賃十億級大訂單、大采購也先后出現(xiàn)，國產(chǎn)算力芯片廠商也積極推動融資與證券化進程。
環(huán)節(jié)二：模型；海外廠商保持領(lǐng)先但放緩，國內(nèi)廠商加速追趕，Agent效果預(yù)計持續(xù)改善。海外OpenAI和Google保持技術(shù)領(lǐng)先，旗艦級基座模型更新或放緩；國內(nèi)阿里、字節(jié)、DS等AI廠商快速趕超，擁抱開源為應(yīng)用落地創(chuàng)造有利條件；從技術(shù)細節(jié)來看，多模態(tài)RAG、全局記憶、MCP等技術(shù)創(chuàng)新有望顯著提升AI應(yīng)用性能，同時降低開發(fā)門檻。大模型招采項目數(shù)量逐月增長，商業(yè)落地進入加速期。
環(huán)節(jié)三：數(shù)據(jù)；數(shù)據(jù)質(zhì)量影響模型性能，政策持續(xù)推動數(shù)據(jù)要素流通，為模型提供優(yōu)質(zhì)養(yǎng)料。數(shù)據(jù)質(zhì)量直接影響模型性能，業(yè)界探索合成數(shù)據(jù)和小模型開發(fā)；政策推動數(shù)據(jù)要素與AI同頻共振，各地積極建設(shè)高質(zhì)量數(shù)據(jù)集和語料庫，數(shù)據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模高速增長；目前已有多家上市公司完成數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，或數(shù)據(jù)資產(chǎn)掛牌交易，甚至已經(jīng)實現(xiàn)數(shù)據(jù)要素相關(guān)收入。
環(huán)節(jié)四：應(yīng)用；AI端側(cè)硬件與C/B/G端應(yīng)用持續(xù)落地深化。AI端側(cè)硬件方面，智能駕駛、機器人、一體機等勢頭喜人，軟件應(yīng)用方面，C端教育學(xué)習(xí)機、炒股軟件、辦公助手，B端企業(yè)服務(wù)、營銷、教育、醫(yī)療等場景Agent結(jié)合落地深化。
投資建議
綜合考慮國內(nèi)與海外環(huán)境的邊際變化，25年下半年重點看好AI落地。重點推薦禾賽、科大訊飛、邁富時、螢石網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險，特定行業(yè)下游資本開支周期性波動的風(fēng)險。
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