>> 東吳證券-計算機行業(yè)深度報告：從監(jiān)管視角看中國穩(wěn)定幣未來發(fā)展-250625
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
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| 701KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王紫敬 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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從“非法金融”到“蓬勃發(fā)展”，穩(wěn)定幣進入頂層設(shè)計話語體系。央行行長首次在公開演講中提到穩(wěn)定幣，代表我國金融體系建設(shè)對待加密貨幣態(tài)度的重大轉(zhuǎn)向。此前，央行前行長周小川對穩(wěn)定幣的定調(diào)始終圍繞風(fēng)險警示與主權(quán)保護，核心是防止美元通過穩(wěn)定幣進一步滲透全球金融體系，并通過CBDC構(gòu)建主權(quán)貨幣競爭力。而潘行長的“蓬勃發(fā)展”并未脫離周小川關(guān)于“警惕美元化”的核心邏輯，但更偏向于監(jiān)管完善后的市場認(rèn)可。未來，如何在開放創(chuàng)新與風(fēng)險防控間平衡，仍是政策關(guān)鍵。
防守反擊：構(gòu)建自主可控的跨境支付體系。（1）自主可控夯實金融安全。金融安全是中國發(fā)展穩(wěn)定幣的核心意義。穩(wěn)定幣是基于公共區(qū)塊鏈的去中心化數(shù)字貨幣，交易自帶安全屬性。當(dāng)前國際支付體系以美元為基、以SWIFT為中心化架構(gòu)，上述的不穩(wěn)定因素或成為限制我方的工具。穩(wěn)定幣的安全性使得穩(wěn)定幣在跨國交易中的價值持續(xù)凸顯，在地緣政治沖突不斷加劇的時期顯得尤為關(guān)鍵。（2）開辟人民幣國際化新路徑。本輪央行宣布的八項金融開放舉措中將設(shè)立數(shù)字人民幣國際運營中心單獨作為一條關(guān)鍵舉措，位列八條中的第二條。潘行長本次講話已定調(diào)人民幣將成為“少數(shù)幾個并存的主權(quán)貨幣”，且提及國際貨幣體系向多極化發(fā)展更有效維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。發(fā)展穩(wěn)定幣可以平衡主權(quán)貨幣間的良性競爭，有望成為人民幣國際化戰(zhàn)略中的重要一環(huán)。另外，發(fā)行人民幣穩(wěn)定幣有望成為發(fā)展中國家跨境支付工具，解決南方國家的跨境支付問題。
對中國發(fā)展穩(wěn)定幣的猜想。（1）公鏈：健全的公鏈?zhǔn)锹鋵嵎€(wěn)定幣的必要條件。公鏈有別于聯(lián)盟區(qū)塊鏈與私有鏈，是充分去中心化的區(qū)塊鏈，能夠更好地發(fā)揮穩(wěn)定幣的交易媒介屬性，因此穩(wěn)定幣需要健全的公鏈作為支撐。（2）完善的監(jiān)管框架保證穩(wěn)定幣的合規(guī)背景與幣值穩(wěn)定。充分發(fā)揮央行與各監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管職能、充分完善穩(wěn)定幣法幣與跨境交易監(jiān)管框架，才能保證穩(wěn)定幣的法幣背景，維持幣值穩(wěn)定，并保證用于合規(guī)資金用途。在構(gòu)建公鏈的過程中，央行與相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)被納入?yún)^(qū)塊鏈體系，實現(xiàn)穿透鏈上全部節(jié)點便于信息獲取與監(jiān)管。（3）穩(wěn)定幣發(fā)行思路的三種構(gòu)想。第一種：中央集中發(fā)行。中央直接鏈上發(fā)行，而企業(yè)圍繞央行這一超級節(jié)點打造穩(wěn)定幣生態(tài)（公鏈、錢包、智能合約等）；第二種：牌照制度：獲取牌照→錨定資產(chǎn)→自主推廣。企業(yè)在獲取穩(wěn)定幣發(fā)幣牌照后，需要在相關(guān)機構(gòu)處儲備對應(yīng)數(shù)額法幣計價的資產(chǎn)，方能將發(fā)行的穩(wěn)定幣上鏈。各家發(fā)行的穩(wěn)定幣功能相同，但可以有個性化推廣方式；第三種：中央批發(fā)+企業(yè)零售：央行負(fù)責(zé)公鏈+批發(fā)、同時授權(quán)銀行和科技企業(yè)發(fā)行穩(wěn)定幣。（4）制造業(yè)帶動穩(wěn)定幣出?；虺扇嗣駧艊H化新思路。借助我國強大的制造業(yè)背景將我國自主公鏈推廣至雙邊乃至小多邊交易是一種最可行的思路，將入鏈作為購買中國產(chǎn)品的條件，通過跨境貿(mào)易擴大我國公鏈的影響范圍。
投資建議：建議關(guān)注公鏈、數(shù)字錢包與牌照獲取三大類公司。（1）公鏈：建議關(guān)注【四方精創(chuàng)】【廣電運通】【吉大正元】【普天科技】【新大陸】等；（2）數(shù)字錢包：建議關(guān)注【恒寶股份】【華峰超纖】等；（3）牌照獲?。航ㄗh關(guān)注【小商品城】等。
風(fēng)險提示：政策不達預(yù)期；地緣沖突加?。缓暧^經(jīng)濟下行；公共區(qū)塊鏈技術(shù)突破不達預(yù)期。
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