>> 信達證券-煤炭開采行業(yè)周報：煤價旺季反彈，板塊逢低配置-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 2174KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明,高升,李睿 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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◆動力煤價格方面：本周秦港價格周環(huán)比增加，產(chǎn)地大同價格周環(huán)比上漲。港口動力煤：截至6月28日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價614元/噸，周環(huán)比上漲4元/噸。產(chǎn)地動力煤：截至6月27日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價595元/噸，周環(huán)比上漲5.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）477元/噸，周環(huán)比上漲1.8元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）482元/噸，周環(huán)比上漲2.0元/噸。國際動力煤離岸價：截至6月28日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格65.3美元/噸，周環(huán)比下跌1.3美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價103.7美元/噸，周環(huán)比下跌2.3美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價66.0美元/噸，周環(huán)比下跌0.7美元/噸。
◆煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環(huán)比持平，產(chǎn)地臨汾價格周環(huán)比持平。港口煉焦煤：截至6月27日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1250元/噸，周持平；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉價(含稅)1302元/噸，周持平。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月27日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1180.0元/噸，周環(huán)比持平；兗州氣精煤車板價800.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1110.0元/噸，周環(huán)比持平。國際煉焦煤：截至6月27日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價186.8美元/噸，周環(huán)比下跌2.6美元/噸。
◆動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降。截至6月27日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為92.9%，周環(huán)比下降1.6個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為82.48%，周環(huán)比下降2.0個百分點。
◆沿海八省日耗周環(huán)比下降，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比增加。沿海八?。航刂?月26日，沿海八省煤炭庫存較上周上升64.50萬噸，周環(huán)比增加1.85%；日耗較上周下降1.60萬噸/日，周環(huán)比下降0.84%；可用天數(shù)較上周上升0.50天。內(nèi)陸十七?。航刂?月26日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存較上周上升284.70萬噸，周環(huán)比增加3.33%；日耗較上周上升14.50萬噸/日，周環(huán)比增加4.13%；可用天數(shù)較上周下降0.20天。
◆化工耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比持平?；ぶ芏群拿海航刂?月27日，化工周度耗煤較上周上升8.06萬噸/日，周環(huán)比增加1.14%。高爐開工率：截至6月27日，全國高爐開工率83.8%，周環(huán)比持平。水泥開工率：截至6月27日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為63.4%，周環(huán)比下跌2.6百分點。
◆我們認為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為92.9%(-1.6個百分點),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為82.48%(-2.01個百分點)。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比上升14.50萬噸/日(+4.13%)，沿海8省日耗周環(huán)比下降1.60萬噸/日(-0.84%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比上升8.06萬噸/日(+1.14%)；鋼鐵高爐開工率為83.82%(持平)；水泥熟料產(chǎn)能利用率為63.36%(-2.56個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報614元/噸(+4元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1250元/噸(持平)。值得注意的是，隨著產(chǎn)地安全檢查、環(huán)渤海港口庫存持續(xù)去化和旺季需求啟動，煤炭價格企穩(wěn)回升。當(dāng)前環(huán)渤海港口庫存已低于去年同期水平，且旺季需求下沿海電廠日耗有望繼續(xù)走高，煤炭價格有望延續(xù)回升走勢。當(dāng)前煤炭板塊估值仍處于較低位置，基本面與價格預(yù)期的持續(xù)改善尚未充分反映，板塊配置價值凸顯，建議投資者逢低配置。煤炭配置核心觀點：當(dāng)下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變（ROE為10-20%，股息率＞5%，新增中期分紅）、以及煤炭資產(chǎn)相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權(quán)市場高溢價，多數(shù)公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處于低配狀態(tài)?；诖?，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當(dāng)前，煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業(yè)不斷實施增持、回購彰顯發(fā)展信心。我們繼續(xù)堅定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機遇。
◆投資建議：結(jié)合我們對能源產(chǎn)能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內(nèi)經(jīng)濟開發(fā)剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當(dāng)前，煤炭板塊仍
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