>> 申萬(wàn)宏源-商貿(mào)零售行業(yè)周報(bào)：三大平臺(tái)密集調(diào)整戰(zhàn)略，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向效率與協(xié)同-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 1112KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
一周主要回顧與展望：在2025年6月23日至2025年6月27日期間，社會(huì)服務(wù)指數(shù)上漲4.61%，相較于滬深300上漲2.66pct，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第8位。商貿(mào)零售指數(shù)上漲4.56%，相較于滬深300指數(shù)上漲2.60pct，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第9位
阿里：整合本地生活與酒旅業(yè)務(wù)，構(gòu)建大消費(fèi)生態(tài)閉環(huán)。阿里近期將餓了么和飛豬正式并入中國(guó)電商事業(yè)群，標(biāo)志著其戰(zhàn)略重心從單純的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)向大消費(fèi)生態(tài)全面轉(zhuǎn)型。整合核心價(jià)值在于業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的釋放：淘寶閃購(gòu)上線不到兩個(gè)月便實(shí)現(xiàn)日單量突破6000萬(wàn)，零售訂單同比增長(zhǎng)179%，準(zhǔn)時(shí)履約率高達(dá)96%，展現(xiàn)出即時(shí)零售業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)潛力；飛豬作為高毛利業(yè)務(wù)，"618"期間成交額同比增長(zhǎng)25%，用戶規(guī)模增長(zhǎng)30%，已預(yù)約商品成交額更實(shí)現(xiàn)45%的躍升。通過(guò)88VIP會(huì)員體系的深度整合，阿里正打造覆蓋"線上購(gòu)物+即時(shí)零售+餐飲外賣(mài)+旅游出行"的全場(chǎng)景消費(fèi)閉環(huán)。該生態(tài)化布局不僅能實(shí)現(xiàn)用戶權(quán)益的無(wú)縫銜接，提升會(huì)員價(jià)值和留存率，更能夠打通從搜索、支付到履約的全鏈路數(shù)據(jù)，為精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)和個(gè)性化服務(wù)提供數(shù)據(jù)支撐。在組織架構(gòu)層面，統(tǒng)一事業(yè)群架構(gòu)將優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)板塊的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，為阿里在本地生活服務(wù)市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┲贫缺Ｕ稀?br> 美團(tuán)：戰(zhàn)略收縮美團(tuán)優(yōu)選，全面聚焦即時(shí)零售賽道。美團(tuán)近期在全國(guó)18個(gè)省市暫停美團(tuán)優(yōu)選服務(wù)。這一戰(zhàn)略調(diào)整的背后源于美團(tuán)新業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的現(xiàn)實(shí)：2020-2024年累計(jì)虧損超過(guò)千億元，其中2021年單年虧損就達(dá)384億元。美團(tuán)新的戰(zhàn)略方向聚焦四個(gè)方面：全面拓展閃購(gòu)品類(lèi)、重點(diǎn)加碼小象超市、優(yōu)化美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)模式、積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，即時(shí)零售成為核心發(fā)力點(diǎn)。此次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型反映了美團(tuán)經(jīng)營(yíng)思路重大轉(zhuǎn)變，從追求規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向注重盈利質(zhì)量，從分散資源投入轉(zhuǎn)向核心業(yè)務(wù)聚焦。在社區(qū)團(tuán)購(gòu)?fù)顺焙?，美團(tuán)將更多資源投入到"次日達(dá)+自提"等創(chuàng)新模式探索中，同時(shí)通過(guò)小象超市強(qiáng)化生鮮供應(yīng)鏈能力。這一調(diào)整既是對(duì)過(guò)去盲目擴(kuò)張的修正，也是為在即時(shí)零售這個(gè)更具潛力的賽道爭(zhēng)取更大優(yōu)勢(shì)。
京東：以供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)破局酒旅市場(chǎng)，挑戰(zhàn)OTA傳統(tǒng)格局。京東高調(diào)進(jìn)軍酒旅市場(chǎng)，推出"0傭金"的京東酒店P(guān)LUS會(huì)員計(jì)劃，短短兩天吸引近5萬(wàn)家酒店入駐。這一戰(zhàn)略本質(zhì)是通過(guò)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)重構(gòu)行業(yè)價(jià)值鏈，前端以零傭金政策吸引中小酒店，后端通過(guò)供應(yīng)鏈服務(wù)幫助酒店降低運(yùn)營(yíng)成本。京東的差異化競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自三方面：（1）3500萬(wàn)PLUS會(huì)員的高凈值流量，（2）覆蓋700萬(wàn)企業(yè)的商旅客戶資源，（3）領(lǐng)先的供應(yīng)鏈管理能力。然而，京東也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：（1）在國(guó)際高星酒店資源覆蓋上明顯不足，主要依賴(lài)第三方接入。（2）用戶預(yù)訂習(xí)慣的培養(yǎng)需要長(zhǎng)期投入.（3）缺乏線下地推團(tuán)隊(duì)難以深度滲透區(qū)域市場(chǎng)。從行業(yè)格局看，攜程仍以56%的GMV市占率占據(jù)主導(dǎo)地位，美團(tuán)在中低端市場(chǎng)具有優(yōu)勢(shì)，飛豬則依托阿里生態(tài)發(fā)展。京東若能將供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)真正轉(zhuǎn)化為酒店經(jīng)營(yíng)效率的提升，有望推動(dòng)行業(yè)從流量壟斷向效率驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。
投資分析意見(jiàn)：電商平臺(tái)即時(shí)零售賽道加速布局，競(jìng)爭(zhēng)由價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向全方位生態(tài)整合，看好各平臺(tái)充分利用各自資源稟賦實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，驅(qū)動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。建議關(guān)注政策積極推動(dòng)下，聚焦核心主業(yè)、堅(jiān)定投入AI并開(kāi)拓即時(shí)零售市場(chǎng)的電商板塊（阿里巴巴、京東、美團(tuán)、拼多多），產(chǎn)品及品牌升級(jí)長(zhǎng)周期下的優(yōu)質(zhì)黃金珠寶品牌（老鋪黃金、曼卡龍、萊紳通靈、菜百股份、老鳳祥、周大生），數(shù)智化轉(zhuǎn)型疊加穩(wěn)定幣催化的綜合貿(mào)易服務(wù)商（小商品城），超級(jí)IP驅(qū)動(dòng)滿足情緒消費(fèi)需求的消費(fèi)品牌（量子之歌，名創(chuàng)優(yōu)品），重視內(nèi)需并持續(xù)推進(jìn)門(mén)店轉(zhuǎn)型升級(jí)的百貨超市板塊（大商股份、永輝超市、重慶百貨）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：平臺(tái)業(yè)務(wù)調(diào)整不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
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