>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：本輪全球周期與2012~2014年相似-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
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全球風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，美股創(chuàng)歷史新高，A股小微盤風(fēng)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)
由于中美貿(mào)易關(guān)系有所緩和，疊加地緣政治因素降溫，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)上周均創(chuàng)歷史新高。ICE布油上周大幅下跌12.46%，回吐了6月上中旬積累的大部分收益；COMEX黃金高位回調(diào)，周度收益為-2.90%。美元指數(shù)進(jìn)一步下行，目前已跌至2022年3月初的水平。在全球風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的背景下，A股寬基指數(shù)亦普遍上行；小微盤風(fēng)格在上上周短暫回調(diào)后，上周繼續(xù)延續(xù)前期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)2025Q1實(shí)際GDP年率終值由-0.2%下修至-0.5%，上周失業(yè)金續(xù)請(qǐng)人數(shù)超預(yù)期升至近三年來(lái)最高，提示美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況仍存隱憂，并且未來(lái)一個(gè)季度關(guān)稅政策、地緣因素、債務(wù)上限等事件變化或?qū)Y產(chǎn)價(jià)格有所擾動(dòng)，美股“追高”需謹(jǐn)慎。相較之下，A股流動(dòng)性寬松+政策支持，或具更高投資價(jià)值。
本輪全球周期與2012~2014年相似：從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、資產(chǎn)表現(xiàn)、投資風(fēng)格等
全球市場(chǎng)因子已從去年四季度開始進(jìn)入周期下行階段，對(duì)比本輪周期與2012~2014年行情，存在諸多相似之處：1）從資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，兩輪周期中商品表現(xiàn)整體偏弱，原油和螺紋鋼作為比較有代表性的品種，在兩輪周期中均出現(xiàn)價(jià)格大幅下行；對(duì)于股票資產(chǎn)而言，在周期上行階段，美股啟動(dòng)較早，A股啟動(dòng)較晚但補(bǔ)漲速度較快。2）從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)制造業(yè)PMI在兩輪周期中都偏弱；美國(guó)制造業(yè)PMI在本輪周期相對(duì)更弱，顯示美國(guó)目前存在一定的衰退風(fēng)險(xiǎn)。3）從投資風(fēng)格來(lái)看，兩輪周期中A股均為小微盤風(fēng)格占優(yōu)，并且強(qiáng)勢(shì)板塊均為TMT。目前全球基欽周期已開始下行，后續(xù)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或存在波動(dòng)放大的可能性。
遺傳規(guī)劃行業(yè)輪動(dòng)模型看好傳媒、貴金屬、通信、酒類、銀行
遺傳規(guī)劃行業(yè)輪動(dòng)模型直接對(duì)行業(yè)指數(shù)的量?jī)r(jià)、估值等數(shù)據(jù)進(jìn)行因子挖掘，每季度末更新因子庫(kù)。模型采用周頻調(diào)倉(cāng)，每周末會(huì)選出多因子綜合得分最高的五個(gè)行業(yè)進(jìn)行等權(quán)配置。上周模型上漲3.67%，今年以來(lái)模型取得絕對(duì)收益18.70%，超額收益15.17%。上周成長(zhǎng)風(fēng)格有所起色，模型有大約一半倉(cāng)位暴露在成長(zhǎng)風(fēng)格行業(yè)上，最終跑贏基準(zhǔn)0.78%，凈值再創(chuàng)歷史新高。本周模型打分前五名的行業(yè)為傳媒、貴金屬、通信、酒類、銀行，呈現(xiàn)成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格的均衡配置。
境內(nèi)絕對(duì)收益ETF模擬組合上周下跌0.02%，今年以來(lái)累計(jì)收益4.38%
境內(nèi)絕對(duì)收益ETF模擬組合的大類資產(chǎn)配置權(quán)重主要根據(jù)各類資產(chǎn)近期趨勢(shì)進(jìn)行計(jì)算，趨勢(shì)較強(qiáng)的資產(chǎn)賦予較高的權(quán)重；權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)部配置權(quán)重則直接采用月頻行業(yè)輪動(dòng)模型的每月觀點(diǎn)。模型上周下跌0.02%，今年以來(lái)累計(jì)上漲4.38%。2025年6月最新一期持倉(cāng)中，權(quán)益內(nèi)部持有紅利風(fēng)格ETF以及醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)、有色金屬等相關(guān)行業(yè)ETF，商品內(nèi)部持有能源化工、豆粕相關(guān)ETF。模擬組合中權(quán)益資產(chǎn)總倉(cāng)位為8.5%，和上月相近。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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