>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報：降息預期升溫，金屬價格上行-250629
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點1：銅冶煉TC年中長單談判0美元/干噸，下半年減產(chǎn)壓力加大
事件：根據(jù)SMM了解，Antofagasta與中國冶煉廠2025年中談判結(jié)果TC/RC敲定為0.0美元/干噸及0.0美分/磅。
觀點：我們認為TC談判至0美元/干噸，預示著2025-2026年銅精礦緊張持續(xù)，也意味著大多數(shù)冶煉廠將陷入虧損狀態(tài)，今年下半年減產(chǎn)壓力將加大。受此疊加降息預期影響，本周五銅價上漲1.3%。
行業(yè)觀點2：國內(nèi)鋁錠庫存有累庫跡象，降息預期支撐鋁價
事件：據(jù)SMM統(tǒng)計，6月26日國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存46.3萬噸，較本周一微降0.1萬噸，環(huán)比上周四增加1.4萬噸。6月26日國內(nèi)主流消費地鋁棒庫存14.25萬噸，較周一減少0.2萬噸，環(huán)比上周四增加0.8萬噸。
觀點：我們認為當前伴隨淡季效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，鋁錠和鋁棒均有累庫的趨勢，其中鋁棒庫存或已擺脫三年同期低位水平，鋁錠也受本周鋁價上漲影響，出庫面臨放緩壓力。但考慮近期降息預期升溫以及美元指數(shù)持續(xù)弱化，或?qū)︿X價有所支撐，后續(xù)關(guān)注鋁庫存走向和降息預期的發(fā)酵。
2、公司觀點：中國宏橋2025H1凈利潤預計同比+35%，業(yè)績創(chuàng)歷史新高
事件：本周，中國宏橋發(fā)布2025年上半年盈喜公告，公司上半年凈利潤預計同比+35%，業(yè)績增長主要得益于鋁合金及氧化鋁產(chǎn)品銷售價格和銷量均同比上升，帶動相關(guān)產(chǎn)品毛利增加。
觀點：公司業(yè)績再創(chuàng)歷史新高，看好公司未來投資價值。24H1公司凈利潤為91.55億元，預計25H1凈利同比+35%，計算25H1約123.6億元，彰顯公司穩(wěn)定發(fā)展，考慮公司近幾年維持高分紅狀態(tài)，預計25年分紅屬性仍將優(yōu)越。
3、股票觀點：看好貴金屬、銅、鋁板塊的表現(xiàn)
基本面上，本周五，上期所陰極銅庫存8.16萬噸，環(huán)比上周減少19264噸，COMEX庫存209281噸，環(huán)比上周增加8084噸；LME銅庫存9.13萬噸，環(huán)比上周減少7925噸；本周四，全球社會顯性庫存43.1萬噸，環(huán)比上周四減少18587噸。重點推薦貴金屬板塊的赤峰黃金、中金黃金、山金國際、山東黃金，建議關(guān)注招金礦業(yè)；白銀推薦興業(yè)銀錫，建議關(guān)注盛達資源、白銀有色、湖南白銀；建議關(guān)注銅板塊紫金礦業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)，鋁板塊建議關(guān)注中國宏橋、宏創(chuàng)控股、天山鋁業(yè)、神火鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實業(yè)、南山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)國際。
二、新能源金屬及小金屬
1、公司觀點：中礦資源擬投資建設(shè)3萬噸高純鹽項目
事件：根據(jù)中礦資源公告，公司下屬全資公司中礦鋰業(yè)擬對年產(chǎn)2.5萬噸鋰鹽生產(chǎn)線進行綜合技術(shù)升級改造，投資建設(shè)年產(chǎn)3萬噸高純鋰鹽技改項目，總投資額為1.2074億元，資金來源為中礦鋰業(yè)自有資金或自籌資金，停產(chǎn)檢修及技改時間約為6個月。項目建成投產(chǎn)后，公司將合計擁有年產(chǎn)7.1萬噸電池級鋰鹽產(chǎn)能。
觀點：我們認為公司對產(chǎn)線的升級改造，有望助力公司鋰產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展，項目建成投產(chǎn)后，公司將合計擁有年產(chǎn)7.1萬噸電池級鋰鹽產(chǎn)能，鋰鹽業(yè)務(wù)綜合競爭力有望進一步增強。
2、股票觀點：看好小金屬板塊中長期的表現(xiàn)
推薦未來錫精礦、白銀產(chǎn)量有明確增長潛力的興業(yè)銀錫；建議關(guān)注受益于鎢價格彈性的章源鎢業(yè)、中鎢高新、廈門鎢業(yè)；建議關(guān)注受益于行業(yè)整合及戰(zhàn)略金屬重估的中重稀土標的中國稀土、廣晟有色；建議關(guān)注受益于出口管制邊際緩解，備庫驅(qū)動訂單增長的稀土永磁標的正海磁材、寧波韻升、金力永磁、中科三環(huán)；剛果金延續(xù)限制鈷出口，鈷價有望支撐，建議關(guān)注受益于鈷價格彈性的騰遠鈷業(yè)、華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、寒銳鈷業(yè)。
風險提示：關(guān)稅政策的不確定性；海外經(jīng)濟衰退超預期；國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期。
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