>> 華聯(lián)期貨-螺紋鋼半年報：需求預期偏弱，鋼價依舊承壓-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大小： |
11624KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
孫偉濤 |
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庫存：五大材庫存水平處于同期低位，二季度整體延續(xù)去庫，但去化速度呈逐漸放緩趨勢。其中螺紋鋼庫存總量保持低位，市場持續(xù)去庫，熱卷進入6月份后小幅累庫，目前庫存水平低于去年同期。三季度屬于消費淡季，建筑鋼材消費受高溫多雨影響，以及制造業(yè)排產(chǎn)放緩，鋼材存在季節(jié)性累庫壓力。
供應：今年以來鋼廠在原料端讓利的情況下盈利尚可，二季度鐵水產(chǎn)量維持高位，鋼廠根據(jù)利潤靈活調(diào)配鐵水流向，鋼材產(chǎn)量同比仍有增加。目前在利潤較好情況下鋼廠延續(xù)以銷定產(chǎn)策略，鐵水回落斜率較慢，大規(guī)模減產(chǎn)政策難以推進，預計三季度鋼廠延續(xù)自主調(diào)節(jié)生產(chǎn)為主，粗鋼壓減落實需等待四季度窗口期。
需求：建筑業(yè)方面，房地產(chǎn)存量去化緩慢，新開工依舊低迷拖累用鋼需求，基建投資增速放緩，隨著專項債發(fā)行落地，下半年基建用鋼環(huán)比或好轉，但傳統(tǒng)基建占比下滑導致需求缺乏增量空間。制造業(yè)方面，國內(nèi)政策支撐需求維持高景氣度，不過補貼政策退坡令汽車、家電等消費存在邊際放緩壓力，另外制造業(yè)出口在關稅豁免搶出口后也存在回落壓力。直接出口方面，受貿(mào)易壁壘影響，鋼材出口持續(xù)增量空間有限，但鋼坯出口增多，預計下半年出口維持高位。
觀點：由于地產(chǎn)仍未復蘇，傳統(tǒng)基建投資放緩，建筑需求延續(xù)下行趨勢，制造業(yè)需求存在邊際走弱壓力，需關注政策進一步加碼，國內(nèi)總體需求預期偏弱，出口則有望維持高位。供應端鋼廠仍然是根據(jù)利潤和需求來調(diào)節(jié)生產(chǎn)，庫存總體仍有去庫。綜合來看，出口以價換量策略難以提振鋼價上漲，國內(nèi)供需偏寬松格局令鋼價承壓，疊加成本支撐松動，鋼價重心下移。
策略上，螺紋鋼主力參考2700-3200區(qū)間運行，建議反彈做空；或考慮逢低正套交易。
風險點：海內(nèi)外宏觀政策變化對需求的刺激、粗鋼壓減政策落實（上行風險）
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