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宏觀：國內降準降息，美國特朗普雖然持續(xù)喊話降息，但美聯儲保持按兵不動，年內預期降息兩次。中美接觸討論貿易問題，但貿易談判或仍有反復。房地產數據持續(xù)差于預期，對市場情緒造成打擊；而且汽車市場內卷加劇。
　　供應：在割膠積極性強的情況下，只要天氣沒有問題，在“黑科技”的加持下，膠水的產出潛力仍然非常大。當前低于一萬四左右價格比一萬二附近的邊際成本高15%左右，相對于此前高近50%的溢價已經明顯回落，但割膠積極性仍在而且有慣性，當前市場對于2025年的產量增加十分樂觀。
　　庫存：青島干膠庫存中性。進口量大增但國內沒有累庫，或受下游低位補庫影響。交易所ru倉單處于較低水平，nr倉單一度處于極限低位。順丁庫存下半年以來持續(xù)反彈至2017以來高位。下游山東半鋼胎成品庫存大幅高于去年同期水平。
　　需求：房地產和基礎設施建設越來越飽和，重走老路刺激經濟的空間有限。重卡銷量邊際改善，5月同比漲6%左右，2025年1-5月，重卡累計銷量同比增約1%。水泥截至5月累計產量同比負增長加劇，工程機械銷量也處于較低位置。
　　上一個重卡銷量高峰在2020-2021年，距離現在5年左右，并未到達6~9年的更換周期，而且宏觀需求向下，更新的欲望本身就不大。以舊換新政策更多的是刺激2017-2018這些年份的舊車更換，2017-2018的銷量高峰絕對值低于2020-2021.從近月的數據看來，力度尚可。國內乘用車價格戰(zhàn)再度強勁升級，市場擔憂車企庫存壓力太大和需求端透支，同時輪胎庫存壓力高漲。
　　策略：供應端擾動預期減少，利潤尚可，割膠積極性仍在而且有慣性，基數較低，因此盡管大周期拐點已至，預料2025年供應獲得增長的可能性較大；需求方面因地產基建低迷，乘用車支撐有限，預料一般。
　　預料價格已經反映了大部分的供強需弱預判，另一方面通脹和產能周期拐點提升了下限，疊加8月至11月通常為統(tǒng)計的價格季節(jié)偏強時段，預判橡膠向下空間有限，ru運行區(qū)間參考13000~18000元/噸。關鍵指標可觀察顯性庫存和重卡銷量的變化。
　　價差方面，目前整體水位呈現天然橡膠強于合成橡膠，20號膠強于全乳膠的格局。隨著原油走強，合成橡膠有望相對偏強。套利關注多br空ru。。
　　風險點：天氣情況、宏觀資金面、行業(yè)政策、汽車產銷