>> 國泰海通證券-煤炭行業(yè)周報：煤價持續(xù)回升，極致悲觀預(yù)期修正-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
大?。?/td>
| 3000KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
投資建議：從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；繼續(xù)推薦兗礦能源、晉控煤業(yè)。
上周港口煤炭價格持續(xù)抬升，供需格局得到持續(xù)改善。我們認為供給和需求角度雙雙出現(xiàn)好轉(zhuǎn)有望扭轉(zhuǎn)近半年市場的疲弱的供需格局，帶動煤炭價格見底回升。1）需求來看，2025年1-4月，全社會用電量增速僅3.1%，大幅度低于2024年的6.8%，同時新能源大幅裝機也繼續(xù)倒逼火電，導致1-4月火電發(fā)電量同比下降4.1%。但從5月開始，伴隨天氣的快速轉(zhuǎn)熱，全社會用電量增速也提升至4.4%，帶動火電發(fā)電量已經(jīng)由負轉(zhuǎn)正至1.2%。我們認為隨著6月底全國將正式進入盛夏，從當前氣象數(shù)據(jù)顯示今年夏天氣溫較歷史平均更高，長江入庫出庫量當前低于去年的歷史較高水平，來水預(yù)計對于火電沖擊較為一般，旺季需求日耗有望至少較當前抬升，需求端有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的局面。2）供給來看，5月全國原煤產(chǎn)量4億噸，4月開始全國產(chǎn)量已經(jīng)顯現(xiàn)經(jīng)濟性導致的減產(chǎn)壓力；進口出現(xiàn)確定性下降，5月中國進口煤炭總量為3604萬噸，較去年同期的4381.6萬噸減少777.6萬噸，同比下降17.7%。我們認為當前展望未來4個月是關(guān)鍵的基本面驗證時點，我們認為2025Q2就是基本面的最底部，煤炭行業(yè)充分的下行風險釋放，對于中長期看下行風險可控并已經(jīng)清晰的背景下，值得更多的長線資金配置。
動力煤：預(yù)計6月價格全面開啟反彈。截至2025年6月27日，北方港市場煤情況：北方黃驊港Q5500平倉價629元/噸，較前一周上漲10元/噸（1.6%）。從供給看，國內(nèi)穩(wěn)定，進口繼續(xù)縮量：預(yù)計全年國內(nèi)加進口總供給基本維持穩(wěn)定；需求端，我們預(yù)計日耗拐點已經(jīng)出現(xiàn)，有望扭轉(zhuǎn)當前供需失衡的局面，非電煤在4月加速進行復(fù)蘇進程后，有望帶動煤炭價格重回上升軌道。預(yù)計6月夏季用電高峰煤炭價格重回高位，煤炭行業(yè)在中期維度供需依然會保持平衡。
焦煤：價格底部已現(xiàn)，鐵水有望淡季不淡。京唐港主焦煤庫提價（河北產(chǎn)）1230元/噸，與上周持平。上周日均鐵水產(chǎn)量242萬噸，環(huán)比回升，鐵水的頂部已經(jīng)顯現(xiàn)。預(yù)計隨著動力煤價格的確立，也將會同時確立焦煤價格的底部，有望帶動淡季鋼鐵鐵水淡季不淡，一直維持240萬噸左右的高位水平。
行業(yè)回顧：1）截至2025年6月27日，京唐港主焦煤庫提價1230元/噸（0.0%），港口一級焦1259元/噸（-3.8%），煉焦煤庫存三港合計280.1萬噸（-5.3%），200萬噸以上的焦企開工率為78.94%（0.32PCT）。2）澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價下跌1美元/噸（-1.1%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本低42元/噸；澳洲焦煤到岸價187美元/噸，較前一周下跌3美元/噸（-1.3%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低309元/噸。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；進口煤大規(guī)模進入；供給超預(yù)期
|
|
